Siemens Gamesa: Buenas perspectivas sectoriales vs incertidumbre global

Opinión de Bankinter: Siemens Gamesa acumula una revalorización del 75,2% en el año. El valor ha actuado como refugio ante la mejora en las sólidas perspectivas sectoriales a medio y largo plazo para las instalaciones eólicas (especialmente Offshore, donde SGRE es líder), frente a un entorno económico global de elevada incertidumbre y a pesar de una visibilidad en sus márgenes limitada, dentro de un proceso de reestructuración todavía en curso.

El ejercicio 2021 (iniciado en octubre) volverá a ser un año de transición hacia la recuperación de la rentabilidad del negocio de Onshore, cuyos problemas dieron lugar a tres profit warnings en el ejercicio 2020 (margen EBIT ajustado -2,5% y pérdidas de -918M€). Para 2021, la compañía todavía anticipa costes de reestructuración de unos 300M€. Estimamos pérdidas de -124M€ 2021E.

Revisamos nuestra valoración a 24,40€/acc (desde 18,40€/acc.), con una estimación de crecimiento a largo plazo del 3% (desde 2,25%). Consideramos que los múltiplos actuales con un PER sobre B. ajustado de 74x 2021E, 31x 2022 y 26x 2023E descuentan un escenario de crecimiento elevado a medio plazo (PEG 23E 1,9x, con crecimiento del 13,9% 22-26E acumulativo), lo que da poco margen a retrasos en proyectos o incremento de la competencia a largo plazo. Recomendación Vender. Esperaríamos recortes en el valor para entrar (hacia niveles en torno a 21€/acc.).