Siemens Energy: Recomendación neutral. Estos son los motivos.

Además el flujo de noticias puede ser positivo ante la posibilidad de volver a distribuir dividendos y la actualización de sus objetivos a medio plazo en nov-25.

Los resultados del 3T 2025 muestran una fuerte contratación (1,7x contratación/ventas del trimestre) en todas las divisiones y en particular por actividad Offshore de S. Gamesa. El Flujo de caja libre (+419M€ -42% a/a) se ha visto moderado por el incremento de circulante de la división eólica. S. Energy mantiene sus guías para el conjunto del año. Siemens Gamesa espera alcanzar el equilibrio a final de 2026.

:: Resultados 3T2025 (abr-jun25) muestran una fuerte contratación, aunque menor generación de caja libre. Principales datos del 3T 2025 (abr-jun25) vs consenso de la propia compañía: Ingresos 9.745M€ +10,8% a/a; +13,5% a/a comparable; -2,2% t/t (vs 9.788M€ est.), Bº antes de aspectos especiales +497M€ (vs 477M€ est.), supone un margen del 5,1% vs 4,9% est., por debajo del 9,1% 2T2025. Incluye extraordinarios por 497M€ (vs 307M€ est.), por la desconsolidación de S. India. El BNA fue de 697M€ (vs 558M est.). El Flujo de Caja Libre de +419M€ (vs +727M€ en 3T 2024). La caja neta asciende a 4.388M€ desde 4.682M€ en el trimestre anterior.

Fuerte entrada de pedidos (1,7x Ventas) 16.613M€ (+60,3% a/a) todas las divisiones crecen > 20% a/a comparable y, en particular, dos grandes contratos offshore de S. Gamesa.

:: Reiteran guías para 2025: crecimiento comparable de Ingresos entre 13% y 15% (excluyendo efectos de tipo de cambio). Margen antes de temas especiales entre +4% y +6% y un Beneficio antes de aspectos especiales de 1.000M€, excluyendo el efecto de la desconsolidación del negocio de energía de Siemens Limited (India). Las guías incluyen un impacto directo por los aranceles de unos 100M€, considerando medidas atenuantes. El FCL antes de impuestos se estima en unos 4.000M€. Se mantiene la expectativa de que S. Gamesa alcance equilibrio hacia final de 2026.

:: Neutral. P Obj: 99,1€/acc. (sep-26) desde 60,3€/acc. ant. (sep-25). Nuestras estimaciones consideran el cumplimiento de objetivos en 2025, además de un crecimiento que revisamos al alza a largo plazo (g=3,5%) sustentado en una elevada Cartera de Pedidos (136.000M€ 3,9x Ventas-2024). El buen comportamiento del valor en los dos últimos ejercicios, tras pasar por una posición financiera ajustada (deuda neta en sep-24 a caja neta de 4.388M€ actual), le ha llevado a cotizar a múltiplos que consideramos ajustados 19xP/CF 2026 y 6,0x P/VC 2026. El final de las garantías del gobierno alemán le permitirá distribuir dividendos a futuro. S.Energy actualizará sus objetivos a medio plazo en noviembre.