OHLA 2025: márgenes construcción muy sólidos. Caja neta con recurso al alza
Ángel Perez de Renta 4 Banco
Una significativa caída de los ingresos de la división industrial por la puesta en producción de los contratos en cartera lleva a la cifra de negocio del grupo a reducirse en 2025, si bien en lo que refiere a la evolución de la división de construcción (más del 95% del total de las ventas) se mantiene sin grandes cambios con un incremento de los márgenes muy relevante hasta niveles del 7% (vs 4,7% en 2024). El EBITDA de industrial se ve afectado por un laudo desfavorable ya registrado en 9M.
La cartera impulsada por una aceleración del volumen de contratación en 4T (4.764 mln eur con un book-to-bill de 1,2x). Esto permite que la cartera se haya incrementado menos de un 7% hasta 9.100 mln eur (construcción 7.545 mln eur, equivalente a 28 meses de ventas).
Vuelven a alcanzar un resultado neto positivo gracias a la mejora operativa, los menores deterioros e impuestos, pese al mayor gasto financiero (75 mln eur vs 51 mln en 2024 debido a los gastos de la operación de la recapitalización llevada a cabo) y un inferior resultado en minoritarios.
Se registra una generación de caja de la actividad en 2025, permitiendo, junto con la ampliación de capital llevada a cabo y pese al efecto del laudo de 40 mln eur por un proyecto de Kuwait, incrementar la posición neta de caja.
La situación con las distintas reclamaciones abiertas ha tenido una importante mejora de visibilidad (laudo favorable con Qatar Railways, limitado impacto del laudo Hospital Sidra en Qatar), aunque todavía no se puede dar la situación por cerrada hasta que se resuelvan los recursos. Además, vimos la mejora de rating por parte de Fitch este 4T y el acuerdo el pasado enero con su socio en Canalejas para el reparto de los activos que podría facilitar la desinversión. Estos eventos, ya conocidos, junto con la mejora operativa, está poniendo los cimientos para la mejora del grupo, a la que se suma la notable mejora de los márgenes de construcción y un importante crecimiento de la cartera. Pendientes de la situación en el accionariado que puede seguir presionando la cotización.