LEONARDO: Lanza una oferta por la división de defensa de IVECO (valoración)

Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Leonardo. Principalmente porque:

(i) Tiene sentido estratégico. IDV fabrica vehículos blindados militares como 6x6, 8x8, camiones… que complementarían el portfolio de Leonardo.

(ii) El precio es bueno, ya que supone pagar unos múltiplos inferiores a los de Leonardo.

Como referencia, un valor empresa (Entreprise Value) de 1.600M€ supondría un múltiplo de 14,2x que compara con las 21,5x de Leonardo. Pese a que la oferta esté por debajo de las lanzadas por KNDS (1.900M€; EV/EBIT 16,8x) y CSG (2.000M€; 17,7x), la compra de Leonardo a priori tendría el respaldo del gobierno italiano (que ya controla el 30% del capital en Leonardo), ya que se consolidaría así su “campeón de defensa nacional”.

Ayer IVECO cayó -6,1%. Leonardo no ha lanzado un comunicado oficial y se desconoce si la operación se efectuaría en cash o con intercambio de acciones.

Nuestra opinión sobre Leonardo sigue siendo positiva. Creemos que es una de las compañías mejor posicionadas para llevar a cabo el plan de reame europeo, ya que tiene uno de los portfolios más diversificados dentro del sector.

En términos de valoración, los múltiplos a los que cotiza son razonables (PER26e 21,5x vs 28,4x media del sector y vs 37,7x sector defensa europeo) teniendo en cuenta las tasas de crecimiento que presenta en el medio plazo (ca. +14,0%). Leonardo forma parte de nuestra cartera temática de defensa y nuestra cartera modelo europea.