Endesa llega al 1T26 con apoyo operativo, pero con el mercado pendiente del gas y el petróleo
Ángel Pérez, analista de Renta 4 Banco
- Endesa afronta el 1T26 con apoyo de la mejora en distribución y mayor aportación eólica.
- El mercado vigilará la evolución de márgenes y el impacto de gas y petróleo por Oriente Medio.
- La deuda neta podría repuntar pese a la solidez operativa por dividendo y recompra de acciones.
Endesa presentará sus resultados del primer trimestre de 2026 el próximo 6 de mayo tras el cierre del mercado, en una cita que llega con el foco repartido entre la evolución operativa del grupo y las posibles implicaciones del nuevo tensionamiento energético derivado del conflicto en Oriente Medio. La compañía parte de una base razonablemente sólida, aunque buena parte del interés del mercado estará en los mensajes sobre márgenes, deuda y visibilidad para los próximos trimestres.
En distribución, el trimestre debería recoger de forma positiva la mejora de la tasa de retribución financiera, que pasa del 5,58% al 6,58%. Ese cambio ofrece un respaldo claro al negocio regulado y es uno de los elementos que puede sostener una lectura favorable de las cuentas. En generación, en cambio, el panorama será algo más mixto, con factores positivos en renovables, pero también con algunos elementos de presión en otras áreas.
Distribución y renovables, los principales apoyos del trimestre
Uno de los motores del trimestre debería ser precisamente el negocio de distribución, favorecido por esa mejora regulatoria. A ello se sumará previsiblemente una contribución más sólida de la eólica, tanto por un mayor factor de carga como por el incremento de capacidad frente al mismo periodo del año pasado. Ese comportamiento puede ayudar a compensar un entorno energético todavía exigente y con elevada sensibilidad a los precios.
En hidráulica no se espera un impacto especialmente relevante a pesar del mayor volumen de producción, ya que el efecto precio limitaría parte de esa mejora. En nuclear, la parada temporal de dos reactores introduce un elemento negativo, aunque la previsión es que el efecto pueda quedar mitigado por unos precios más favorables. En el negocio extrapeninsular, la mejora de la tasa de retribución financiera debería traducirse en una evolución moderadamente positiva.
La lectura inicial del trimestre apunta a una base operativa razonable, con distribución y eólica como principales pilares del resultado.
Márgenes bajo vigilancia y comercialización con presión moderada
En comercialización, el mercado seguirá de cerca la evolución del número de clientes. Las estimaciones siguen apuntando a una cierta caída, aunque el cierre del acuerdo con MásOrange podría aliviar ese deterioro y amortiguar parte del impacto. No será, por tanto, un trimestre especialmente brillante en esta división, pero sí uno en el que se analizará la capacidad de compensación comercial de la compañía.
Más delicado será el comportamiento de los márgenes. En electricidad, es probable que sigan afectados por los costes ligados a servicios auxiliares, un factor que no pesó en el mismo trimestre del año anterior. En gas, además, se espera una normalización tras el efecto extraordinariamente favorable que aportaron las coberturas en el primer trimestre de 2025. Esto obliga a mirar las cifras con algo más de cuidado, porque la comparación interanual puede resultar menos cómoda de lo que aparenta en una primera lectura.
Deuda, estrategia y el foco en Oriente Medio
Aunque la evolución operativa prevista es positiva, la deuda neta podría aumentar en el trimestre. La explicación no estaría tanto en un deterioro del negocio como en decisiones de asignación de capital, especialmente por la recompra de acciones y el pago del dividendo. Es decir, el balance podría tensionarse algo más, pero por razones conocidas y en principio asumibles dentro de la hoja de ruta financiera del grupo.
Tras la reciente actualización del plan estratégico, no se esperan grandes anuncios adicionales. Aun así, sí habrá atención sobre dos cuestiones: posibles avances en el plan de eficiencias y cualquier comentario sobre la sucesión del consejero delegado, una cuestión ya abierta pero todavía sin una propuesta oficial conocida. Son asuntos que no cambian por sí solos la tesis de inversión, pero sí pueden influir en la percepción del mercado sobre visibilidad y ejecución.
El verdadero punto de interés estará probablemente en el mensaje sobre gas, petróleo y mercados energéticos. Ahí es donde Endesa tendrá que explicar cómo interpreta el repunte derivado del conflicto en Oriente Medio y si ve riesgos o ajustes potenciales en sus previsiones a corto y medio plazo.
En conjunto, el trimestre se perfila como razonablemente sólido, aunque no exento de matices. La compañía debería mostrar apoyo regulatorio y cierta fortaleza en renovables, pero el mercado exigirá claridad sobre márgenes, deuda y sensibilidad ante un entorno energético más incierto. Más que las cifras puras, lo decisivo puede estar en el tono del mensaje.