ENDESA 9M25: mejoran expectativas, pero guía sin cambios (esperada parte alta del rango)
Ángel Perez de Renta 4 Banco
Resultados creciendo por encima de nuestras expectativas, como consecuencia de la buena marcha del negocio de comercialización y clientes donde los mejores márgenes extrapeninsulares, hidráulicos y el minorista de gas, así como la mayor producción de los ciclos combinados han compensado los efectos de los precios en la posición corta (aunque muestran una mejor evolución respecto a nuestras expectativas), los menores márgenes nucleares y la menor producción y el efecto en precios de los activos eólicos y solares.
El negocio de distribución desciende por plusvalías registradas en 9M24. Estos efectos, junto con el mejor resultado financiero por la menor deuda bruta y el menor coste, permiten un crecimiento del resultado neto del 22%.
La compañía no modifica sus objetivos de cara a final de 2025 (EBITDA 5.400-5.500 mln eur vs 5.540 mln eur R4e y 5.531 mln eur consenso FactSet, y beneficio neto 1.900-2.000 mln eur vs 1.945 mln eur R4e y 2.059 mln eur consenso FactSet), si bien esperan situarse en la parte alta del rango.
La deuda neta, que recoge tal y como preveíamos la compra de los activos hidráulicos de Acciona, evoluciona ligeramente mejor de lo previsto gracias a una evolución del circulante más favorable y que permite a la generación de caja operativa situarse cerca de un 29% por encima del registrado en 9M24.
Es posible que estas buenas cifras sean recogidas positivamente por la cotización, pero la reiteración de guías podría compensar este efecto.
En la conferencia estaremos pendientes de los comentarios que pudieran hacer respecto a la evolución prevista de cara a lo que resta de año, principalmente en referencia a la mayor utilización de los ciclos combinados por parte del gestor del sistema.
Además, veremos si hay nuevos comentarios respecto a su visión de la retribución de los activos regulados tras la mejora en algunos de los valores unitarios vistos recientemente y cómo esto podría afectar a sus inversiones a largo plazo y a su política de recompra de acciones. Reiteramos mantener, y P. O. en 27,40 eur.