¿Cuánto vale Abertis?

Creemos que, para que la operación tuviera éxito (es decir, para que la mayoría de los actuales accionistas - particulares, pero sobre todo institucionales - aceptaran la oferta), la prima ofrecida debería ser al menos del 10% (¿17,4€?), aunque la Compañía cotice actualmente en máximos históricos. Eso implicaría pagar PER’17e de 17,9x y PER’18e de 16,9x, que son multiplicadores elevados pero no inaceptables. Ese es el atractivo a corto plazo para los accionistas de Abertis, a quienes recomendamos permanecer invertidos en el valor hasta que se produzca un desenlace.

En cualquier caso, no conviene ignorar la posibilidad de que argumentos políticos frustren una posible operación corporativa, algo que ya sucedió, aunque en sentido contrario en 2006 cuando el Gobierno italiano bloqueó la compra de Autostrade por parte de Abertis.

Creemos que nuestra recomendación de Comprar ha sido acertada, que hay poco que perder si finalmente no tuviera lugar una operación corporativa (sobre todo porque, incluso a 15,79€ la rentabilidad por dividendo es 5,1%) y cierto recorrido que ganar por la posible prima si esta se produce. Esta postura es coherente con nuestra recomendación de Comprar Abertis, desde agosta de 2016 y cuando cotizaba a 13,8€/acc.

Creemos que la fusión o compra de Abertis tendrá un efecto positivo en la Compañía desde la perspectiva del negocio. Entre otros aspectos, aparte de hipotéticas sinergias de costes que en esta clase de negocio pueden existir pero no son evidentes, la duración del portfolio se verá aumentada al unir los activos de ambas compañías. En estos momentos Abertis cuenta con una duración media de 22 años, ampliada en 2016 después de varias adquisiciones, y la compañía italiana tiene una duración media de 34 años. Por parte de Atlantia el beneficio vendría por la mayor internacionalización del portfolio con activos en países donde actualmente no tiene presencia.