Tres bombas económicas que Wall Street prefiere ignorar

Bret Jensen advierte de que los inversores están pasando por alto tres posibles focos de tensión económica en Estados Unidos, justo cuando las bolsas cotizan cerca de máximos históricos y las valoraciones siguen exigentes. La mejora en Oriente Medio y el entusiasmo por la inteligencia artificial han sostenido el apetito por el riesgo, pero el autor considera que bajo la superficie se están acumulando vulnerabilidades relevantes.

Préstamos estudiantiles: más morosidad y menos capacidad de consumo

El primer riesgo señalado por Jensen está en los préstamos estudiantiles. Tras varios años de suspensión de pagos y cobros, la vuelta a la normalidad está dejando cifras preocupantes. En abril había 9,16 millones de préstamos estudiantiles en mora, frente a 7,7 millones en diciembre y 6 millones en agosto.

El volumen total de deuda estudiantil ronda los 1,7 billones de dólares. Además, más de 3 millones de préstamos acumulan ya al menos 90 días de retraso. El problema no es solo financiero: millones de consumidores con peor historial crediticio tendrán más dificultades para comprar vivienda, automóvil u otros bienes de alto valor.

Crédito privado: el riesgo de la banca en la sombra

El segundo foco está en el crédito privado, un mercado que ha crecido con fuerza desde la crisis financiera global. La regulación posterior a 2008 limitó la capacidad de los bancos para mantener ciertos activos de riesgo en balance, y parte de esa actividad se trasladó a fondos privados y vehículos menos transparentes.

Jensen recuerda que las tasas de impago en crédito privado se mantienen en torno al 6%, según Fitch, en niveles récord. Además, algunos fondos han empezado a limitar o retrasar solicitudes de reembolso, una señal de tensión de liquidez. El riesgo es que los problemas no se queden aislados en el crédito privado, sino que terminen afectando también al private equity, especialmente en sectores como software, donde la irrupción de la IA puede alterar modelos de negocio enteros.

Inmobiliario multifamiliar: el problema menos visible del real estate

El mercado lleva años hablando de la crisis en oficinas, pero Jensen cree que el riesgo creciente está también en el segmento multifamiliar. Este subsector representa cerca del 45% de la deuda inmobiliaria comercial en Estados Unidos y está sufriendo una combinación incómoda: más oferta, mayor vacancia, rentas bajo presión y costes financieros más altos.

La morosidad en CMBS vinculados al multifamiliar ha subido hasta alrededor del 7%, desde niveles inferiores al 2% en 2022. Al mismo tiempo, las rentas medias cayeron un 1,5% interanual en mayo, aunque subieron un 0,5% frente a abril. Estas cifras, además, no reflejan completamente el uso creciente de incentivos, como meses gratuitos de alquiler, para atraer inquilinos.

Mercado complaciente, riesgos acumulándose

El punto central del análisis es que los inversores mantienen una lectura muy optimista del mercado mientras varias áreas de la economía muestran señales de deterioro. La caída del petróleo por la mejora en el estrecho de Ormuz, el entusiasmo por la IA y la fuerte acogida de nuevas salidas a bolsa han reforzado el tono positivo, pero no eliminan los riesgos de fondo.

La advertencia de Jensen no implica necesariamente una crisis inmediata, pero sí señala tres zonas donde los problemas pueden extenderse si coinciden con menor liquidez, tipos altos o una desaceleración del empleo. En ese escenario, la aparente fortaleza de los índices podría ocultar vulnerabilidades más profundas en el sistema financiero.