Powell se acerca al final del ciclo: la Fed apunta a estabilidad de tipos

El inicio de 2026 está siendo relativamente benigno para los mercados financieros, a pesar del ruido político y geopolítico de las últimas semanas. La volatilidad solo ha repuntado de forma muy ligera y sigue en niveles bajos, las bolsas han cerrado enero con subidas medias del 2%–3% y los bonos se han mantenido más bien planos. La principal excepción son las materias primas, donde el oro ha marcado nuevos máximos en el entorno de los 5.500 dólares la onza y el petróleo ha superado de nuevo los 70 dólares por barril por primera vez desde el pasado verano.

La prima de riesgo sobre el crudo podría volver a aumentar a corto plazo si EE. UU. decide atacar Irán o si la situación en el país se descontrola. Sin embargo, el escenario de base sigue siendo de exceso de oferta y la OPEP mantiene capacidad para aumentar producción, por lo que estas tensiones difícilmente alterarían de forma duradera el cuadro macroeconómico global.

Dólar débil, oro fuerte y matices sobre el “dólar fuerte”

La depreciación del dólar se ha acelerado en la última semana. En un primer momento, por los rumores de una posible intervención coordinada de Estados Unidos y Japón en apoyo del yen; después, por las declaraciones del presidente Trump, que parecieron poner en duda la tradicional política del “dólar fuerte” defendida por administraciones anteriores.

No obstante, el secretario del Tesoro trató de calmar a los mercados, asegurando que EE. UU. no está interviniendo en el tipo de cambio y que la política de dólar fuerte continúa vigente. Este matiz reduce el riesgo de una devaluación abrupta del billete verde, un escenario que sería muy desestabilizador para la economía global y para los mercados financieros.

En paralelo, el comportamiento del dólar ayuda a explicar parte de la fortaleza del oro, que actúa como refugio en un contexto de dudas sobre la política cambiaria y las tensiones geopolíticas.

Powell y la Fed: tipos cerca del nivel neutro

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal decidió mantener los tipos de interés en el rango 3,5%–3,75% tras los tres recortes consecutivos llevados a cabo a finales de 2025. Tanto el comunicado como la rueda de prensa de Jerome Powell reflejan una mayor confianza en las perspectivas de crecimiento y en la solidez del mercado laboral en este arranque de 2026. En el mensaje de la Fed se deja claro que los tipos están ya cerca de un nivel neutro.

El escenario central apunta a que Powell no recortará más los tipos de aquí al final de su mandato en mayo, en un gesto que reafirmaría la independencia del banco central frente a las presiones políticas. Mirando un poco más allá, se sigue contemplando un último recorte adicional de tipos en este ciclo, probablemente durante el verano, tras el cual se daría por concluida la normalización de la política monetaria de la Fed y se reduciría la presión sobre su próximo presidente.

En resumen, el mensaje de la Fed es de estabilidad y paciencia: tipos cerca del nivel neutro, confianza en la economía y poco margen para nuevas bajadas mientras los datos sigan acompañando.

Europa ante el BCE y el Banco de Inglaterra

La próxima semana la atención se trasladará a Europa, con las reuniones del BCE y del Banco de Inglaterra. El BCE podría adoptar un tono algo más expansivo que en diciembre, en un contexto en el que la debilidad del dólar ha impulsado al euro hasta la zona de 1,20 EUR/USD, nivel que no se veía desde 2021.

Un euro tan fuerte tiene implicaciones importantes: puede empujar la inflación por debajo del objetivo del 2% en los próximos trimestres y pesar sobre las exportaciones de la zona euro. Sin embargo, el análisis apunta a que el BCE mantendrá, en términos generales, una postura neutra y dependiente de los datos. La revalorización del euro frente a una cesta amplia de divisas es más contenida y, al mismo tiempo, la coyuntura económica de la eurozona sigue mostrando una dinámica positiva que confirma la continuidad de la recuperación.