El BCE recibe una señal incómoda desde Alemania: baja la inflación general, sube la subyacente
- La inflación general alemana se moderó en mayo, pero la subyacente repuntó al 2,5%.
- Los servicios siguen siendo el foco de presión, con una inflación estable en el 3,1%.
- El BCE se enfrenta a un escenario incómodo: más riesgos inflacionistas y una economía con menor margen de crecimiento.
La inflación alemana confirmó en mayo una lectura aparentemente más benigna en la tasa general, aunque el detalle del informe deja una señal menos cómoda para el Banco Central Europeo. Según los datos finales, el IPC interanual se situó en el 2,6%, en línea con la estimación preliminar, frente al 2,9% registrado anteriormente.
También el índice armonizado de precios de consumo, referencia comparable a escala europea, se mantuvo sin cambios frente al dato preliminar, con una subida del 2,7% interanual, por debajo del 2,9% anterior.
La subyacente vuelve a incomodar al BCE
El problema aparece en la inflación subyacente, que excluye los elementos más volátiles y ofrece una visión más clara de las presiones internas de precios. En mayo, este indicador repuntó hasta el 2,5% interanual, desde el 2,3% de abril.
Este movimiento no cambia el mensaje principal de la inflación general, que sigue moderándose, pero sí complica la lectura de fondo. Para el BCE, una inflación subyacente que vuelve a subir sugiere que las presiones de precios no están completamente controladas.
Los servicios siguen siendo el punto más resistente
Por componentes, la inflación de los alimentos se situó en el 0,7%, mientras que los bienes de consumo avanzaron un 2,2%. La parte más persistente sigue estando en los servicios, donde la inflación permaneció estancada en el 3,1%.
Este dato es relevante porque los servicios suelen estar más vinculados a salarios, costes internos y demanda doméstica. Por tanto, una resistencia en esta partida puede retrasar el regreso sostenido de la inflación hacia el objetivo del 2%.
Un equilibrio difícil para la política monetaria
El contexto para el BCE se vuelve más delicado. Por un lado, la economía europea muestra señales de debilidad y necesita condiciones financieras menos restrictivas. Por otro, el repunte de la inflación subyacente en Alemania y los riesgos asociados al conflicto en Oriente Medio elevan la amenaza de nuevas presiones sobre los precios.
La combinación no es cómoda para el banco central: riesgos al alza para la inflación y riesgos a la baja para la actividad económica. Esa divergencia limita el margen para actuar con claridad y obliga al BCE a mantener un discurso prudente.