El dólar estadounidense alcanza su nivel más alto desde mayo de 2025

El dólar estadounidense ha subido hasta su nivel más alto desde mayo de 2025 después de que la Reserva Federal sorprendiera al mercado con un gráfico de puntos más restrictivo de lo esperado. Según Giuseppe Dellamotta, el mensaje clave de la reunión no estuvo en el comunicado ni en la rueda de prensa de Kevin Warsh, sino en las nuevas proyecciones de tipos del comité.

La Fed mantuvo los tipos sin cambios, pero el dot plot mostró una mediana que contempla una subida de tipos este año. Además, algunos miembros del comité proyectaron incluso dos subidas. En la práctica, esto supone que el banco central ha adoptado un sesgo de endurecimiento monetario a corto plazo.

El mercado aumenta las apuestas de subida de tipos

La reacción fue inmediata. Los operadores elevaron sus expectativas de tipos y ahora descuentan cerca de 40 puntos básicos de endurecimiento monetario hasta final de año. La probabilidad de una subida en julio se sitúa en torno al 36%, mientras que para septiembre asciende hasta aproximadamente el 72%.

Este ajuste ha impulsado al dólar frente a las principales divisas. El mercado esperaba un mensaje más neutral, sin subidas ni recortes para este año, por lo que la señal restrictiva de la Fed obligó a reposicionar carteras con rapidez.

Warsh reduce la guía y deja más peso a los datos

Kevin Warsh evitó ofrecer una orientación futura clara. Su mensaje fue que los mercados financieros funcionan mejor cuando reaccionan a los datos económicos entrantes y no cuando dependen constantemente de interpretar cómo responderá la Reserva Federal.

Este enfoque implica una Fed menos explícita, más dependiente de los datos y más dispuesta a que los mercados asuman el coste de sus propias expectativas. Para los activos financieros, esto puede traducirse en más volatilidad cada vez que se publiquen cifras de inflación, empleo o actividad.

Donald Trump también aportó una señal relevante al no criticar la decisión de la Fed. Al contrario, sugirió que podrían producirse subidas de tipos, lo que el mercado interpreta como una especie de luz verde política para que Warsh actúe con dureza si la inflación lo exige.

Inflación, petróleo y actividad económica

La Fed parece decidida a reforzar su mandato de estabilidad de precios y devolver la inflación al objetivo del 2%, nivel que no alcanza de forma sostenida desde 2021. Si los próximos datos justifican nuevas subidas de tipos, el mensaje de la reunión sugiere que el banco central estaría dispuesto a ejecutarlas.

Dellamotta plantea además un escenario relevante: el shock negativo de oferta provocado por la guerra entre Estados Unidos e Irán podría transformarse ahora en un shock positivo de demanda, una vez finalizado el conflicto y tras la fuerte caída del petróleo. Si el menor coste energético impulsa la actividad económica, la Fed podría tener todavía más argumentos para mantener una política restrictiva.

Impacto en bolsa, bonos y metales preciosos

Con una Fed que adopta un sesgo de endurecimiento, el mercado bursátil tendrá más dificultades para repetir el fuerte rally de los últimos dos meses. El escenario más benigno sería una fase lateral amplia; el más negativo, una corrección hacia los niveles de enero de 2026.

En renta fija, el análisis apunta a un posible aplanamiento bajista de la curva, con los rendimientos de corto plazo subiendo más rápido que los de largo plazo. Los bonos largos podrían empezar a encontrar suelo en los próximos meses si los inversores anticipan que un endurecimiento excesivo terminará enfriando la economía y preparando el terreno para futuros recortes.

Para los metales preciosos, el entorno es claramente más complicado. Un dólar fuerte y unos rendimientos reales al alza suelen presionar al oro y la plata. Además, si la bolsa corrige, una venta forzada de activos podría agravar la presión sobre estos mercados.

Lectura de mercado

El dólar debería mantenerse firme mientras no se alcance el pico de expectativas de subidas de tipos. La clave estará en los próximos datos económicos. Si la inflación se mantiene elevada y la actividad sigue resistente, el mercado podría seguir reforzando el escenario de endurecimiento monetario.

En cambio, si los datos empiezan a mostrar desaceleración o moderación clara de precios, parte del reciente avance del dólar podría revertirse. Por ahora, el sesgo inmediato favorece a la divisa estadounidense y penaliza a los activos más sensibles a los rendimientos reales.