Deutsche Bank cuestiona el mito del dólar como refugio seguro
- Deutsche Bank cuestiona el estatus del dólar como activo refugio.
- El dólar se ha desacoplado del S&P 500 en el último año.
- Divisas como el dólar australiano y monedas emergentes ganan atractivo relativo.
El estratega global de divisas de Deutsche Bank, George Saravelos, vuelve a situarse en el centro del debate tras afirmar que el estatus del dólar como activo refugio podría ser más un mito que una realidad. Según explica Jules Rimmer, el analista sostiene que el comportamiento reciente del billete verde contradice la teoría tradicional de que el dólar se fortalece automáticamente en entornos de aversión al riesgo.
Un dólar que ya no actúa como refugio
Saravelos argumenta que la relación histórica entre el índice del dólar (DXY) y la renta variable estadounidense (S&P 500) ha cambiado. En lugar de apreciarse cuando las bolsas caen, el dólar se ha desacoplado en el último año, lo que cuestiona su papel clásico como cobertura de cartera.
Según el estratega, esta dinámica se explica porque el mercado estadounidense se percibe ahora como más arriesgado, en parte por la elevada concentración en el sector de inteligencia artificial y por temores a procesos de “canibalización” empresarial dentro del propio sector tecnológico.
Si la fuente de la debilidad bursátil está en EE.UU., el dólar podría caer al mismo tiempo que lo hacen las acciones, como ocurrió durante el periodo posterior al estallido de la burbuja tecnológica en 2002.
El declive del excepcionalismo estadounidense
La tesis de Saravelos se apoya en la idea de que el llamado “excepcionalismo estadounidense” ha perdido fuerza como motor estructural del dólar. Factores como la menor ventaja relativa en crecimiento y rentabilidad frente a otras regiones, junto con cambios en política fiscal y energética global, estarían reduciendo el atractivo automático del billete verde.
Deutsche Bank mantiene desde hace tiempo una visión bajista sobre el dólar, argumentando que su ventaja comparativa en rendimiento y su reputación como refugio seguro están erosionándose gradualmente.
¿Dónde ve oportunidades Deutsche Bank?
En el entorno actual, Saravelos considera más atractivas aquellas divisas que se benefician de un crecimiento global relativamente benigno y de condiciones fiscales más favorables. Entre ellas menciona el dólar australiano, así como monedas escandinavas y de mercados emergentes.
La conclusión es clara: si el dólar deja de funcionar como cobertura natural frente a caídas bursátiles, los gestores podrían tener incentivos crecientes para reducir su exposición a la divisa estadounidense.
El debate está abierto. Si el mercado estadounidense continúa concentrando riesgos y el resto del mundo ofrece alternativas más equilibradas, la narrativa tradicional del dólar como refugio universal podría enfrentarse a un cambio estructural.