Tres escenarios de "Armagedón financiero" y como sobrevivir a ellos

Hoy se han publicado importantes datos macro tanto en Europa como en EE.UU. En Europa conocíamos el índice ZEW de confianza inversora tanto en Alemania como en la zona euro. En ambos casos mejores referencias de lo esperado. En EE.UU. se publicaba la producción industrial y manufacturera de agosto, que también superaba previsiones.

Estos datos no tuvieron efectos relevantes sobre los mercados, que como decíamos anteriormente, prefieren esperar a ver si se tranquiliza o se agrava la tensión en Oriente Medio.

Aprovecharemos este comentario de cierre de mercado, en una jornada de muy baja volatilidad, para publicar un interesante análisis sobre tres escenarios catastróficos que se podrían dar en las economías y los mercados a nivel global, y como los inversores pueden sobrevivir a ellos.

"Los escenarios del fin del mundo no tienen que venir con la exageración, la velocidad y el espectáculo de un éxito de taquilla de Hollywood. Las mayores amenazas de hoy son más lentas y decididamente menos visuales", afirma Reshma Kapadia de Barron's, y añade:

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La guerra comercial entre Estados Unidos y China podría convertirse en un conflicto total que sumirá al mundo en una recesión y anulará la globalización; un escenario deflacionario similar a Japón de la década de los 90 podría extenderse a través de los Estados Unidos y Europa; o los piratas informáticos patrocinados por el estado podrían paralizar la infraestructura crítica, socavando la confianza y desencadenando una guerra cibernética.

Una economía estadounidense relativamente saludable, junto con la voluntad de los bancos centrales mundiales de reducir las tasas de interés, han permitido cierto optimismo, a pesar de los titulares alarmantes. De hecho, las tenencias de capital de los inversores como parte de sus activos financieros rondaban el 30% a principios de este año; La última vez que fue más alta fue a fines de la década de 1990.

Pero esa es exactamente la razón por la cual algunos estrategas, administradores de fondos y asesores financieros están comenzando a considerar sobreponderar los activos refugio.

"Realmente es la primera vez en siete u ocho años que estamos comenzando a modificar significativamente las carteras", dice David Carter, director de inversiones de Lenox Wealth Advisors, que supervisa $ 2 mil millones. “Ya sea que la guerra arancelaria se intensifique o se prolongue, la desventaja es un mundo sin crecimiento donde el sentimiento de riesgo se evapora. Y los bancos centrales de todo el mundo están tratando de proporcionar una red de seguridad, pero es una red pequeña con muchos agujeros ”.

Cada escenario del fin del mundo requiere su propia estrategia, pero los bonos del Tesoro, el oro y el efectivo son elementos básicos del búnker. Dicho esto, no todos pueden ofrecer la misma cantidad de protección que en el pasado, y algunos "paraísos" podrían no funcionar mucho. Y si bien algunos de los escenarios aterradores que se ciernen sobre los mercados, como un Brexit sin acuerdo o un conflicto con Irán, pueden crear agitación regional o agitar los mercados a corto plazo, tienden a no encabezar la lista de los peores escenarios de los administradores y estrategas de fondos. Por ejemplo, mientras que una guerra con Irán podría hacer que los precios del petróleo aumenten, el auge del esquisto bituminoso podría aminorar el retroceso de los activos de riesgo a medida que Estados Unidos avanza hacia la independencia energética.

Los escenarios verdaderamente preocupantes no es un Brexit sin acuerdo, o un conflicto con Irán.

Investigamos a estrategas de inversión, gestores de fondos y asesores financieros para ver qué desarrollos podrían ser la mayor pesadilla para los mercados, y qué llevarían al búnker de inversión. Esto es lo que encabeza la lista:

Escenario Armagedón número 1: La bomba de la deuda

La deuda, no los titulares geopolíticos sobre Irán o China, es lo que los asesores dicen que los clientes preguntan con mayor frecuencia. Y con buen motivo. El déficit presupuestario de Estados Unidos está en camino de alcanzar $ 1 billón el próximo año, la deuda global está en un nivel récord y triplica el tamaño del producto interno bruto mundial, y $ 16 billones de deuda producen tasas de interés negativas. El escenario de pesadilla que muchos piensan es más plausible: una "japonificación" de Europa y Estados Unidos, con más economías atrapadas en una rutina de crecimiento anémico y tasas de interés perpetuamente bajas. Cargadas de deudas, las economías no pueden crecer. Los inversores buscan aún más el rendimiento, alimentando una burbuja de crédito que aparece y se agita en los mercados financieros. Después de años de política monetaria, los bancos centrales son impotentes e incapaces de detener la crisis.

La liquidez es la reina, y los inversores querrán vender valores menos líquidos como deuda de alto rendimiento o bonos a tasa flotante y aumentar el efectivo y los bonos del Tesoro a largo plazo, movimientos que Ed Perks ha estado tomando en los últimos meses en el fondo Franklin Income en medio de las preocupaciones de un crecimiento económico más lento, la incertidumbre de la política monetaria y el riesgo de que aumenten los errores políticos. Los activos defensivos no son baratos, pero los bonos del Tesoro se verán baratos en retrospectiva si la japonificación se desarrolla, dice el estratega de Gluskin Sheff, David Rosenberg, quien espera que la economía mundial se desacelere el próximo año, incluso si Estados Unidos y China llegan a una tregua. Él espera que los bonos del Tesoro a largo plazo entreguen retornos de dos dígitos en el próximo año. No está mal. El oro también sería parte del libro de jugadas. Si bien suele ser una cobertura para la inflación, los estrategas dicen que todavía pertenece al búnker, ya que los bancos centrales siguen reduciendo las tasas de interés o recurren a medidas más desesperadas.

Aunque el índice Nikkei 225 perdió dos tercios de su valor durante las décadas perdidas de Japón, de 1992 a 2002, algunas empresas fueron lo suficientemente duraderas como para prosperar. A Nevin Chitkara, codirector de MFS Value (MEIAX), generalmente le gustan las empresas duraderas y ha estado buscando empresas con productos y servicios diferenciados y los medios para adaptarse a las cadenas de suministro cambiantes o alteradas. Chitkara favorece a compañías como Duke Energy (DUK) y JPMorgan Chase (JPM) sobre los vendedores de productos de consumo tradicionalmente defensivos que son caros y serían vulnerables a mayores aranceles. Si la deflación se afianza, los administradores de fondos deberían inclinarse hacia compañías con más efectivo que deuda y acciones preferentes que puedan generar ingresos en ausencia de crecimiento. También es atractivo: pagadores de dividendos constantes, en lugar de los de mayor rendimiento, como los favorecidos por el fondo T. Rowe Price Dividend Growth (PRDGX) y el recientemente abierto Vanguard Dividend Growth Fund (VDIGX).

Escenario Armagedón número. 2: Enemigos íntimos

El conflicto entre Estados Unidos y China va de calor en calor, especialmente si eso sucede de la noche a la mañana. China ha afirmado que impondría aranceles a otros $ 75 mil millones de productos estadounidenses, en represalia por la amenaza del presidente Donald Trump de aplicar gravámenes del 10% sobre los $ 300 mil millones restantes de productos chinos que aún no ha apuntado, a pesar de que dijo que retrasaría algunas de esas tarifas hasta diciembre. Para agregar otra arruga, Trump relacionó el destino de un acuerdo comercial con la forma en que Beijing maneja las protestas a favor de la democracia en Hong Kong.

La preocupación es que el conflicto comercial se dispare. Los aranceles sobre todo el comercio serían solo parte del escenario de pesadilla. Estados Unidos podría tomar una línea más dura para restringir aún más el acceso de China a la tecnología estadounidense, reducir las visas a los ciudadanos chinos e incluso eliminar ciertas acciones chinas de los mercados estadounidenses. Cualquiera de los países podría comenzar una guerra de devaluación de la moneda. Y China podría tomar represalias con boicots, restricciones en el acceso de las corporaciones estadounidenses a sus 1.400 millones de consumidores y, en un verdadero escenario del juicio final, intensificar las tensiones geopolíticas en los mares del sur de China o con Taiwán y posiblemente restringir el acceso a Taiwan Semiconductor (TSM), un proveedor crucial de tecnología global y complejos industriales.

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Contrarrestar un Armagedón relacionado con China significa comprar oro y bonos del Tesoro, y también yenes japoneses. Esa moneda actúa como un refugio cuando las tensiones aumentan, pero también lo hace relativamente bien en un mundo en el que los principales bancos centrales se están relajando porque es probable que el Banco de Japón haga lo mínimo. La idea es crear múltiples formas de "ganar", dice Michael Kelly, jefe global de activos múltiples en PineBridge Investments, que supervisa $ 97 mil millones.

Lo que definitivamente no sería un ganador: Las acciones tecnológicas, que Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management, describe como la zona cero, especialmente porque el sector no se ha ensangrentado tanto como otros en crisis anteriores. Shalett está a favor de los bancos estadounidenses de gran capitalización. Contraintuitivamente, los inversores también pueden querer inclinarse hacia acciones extranjeras. Las valoraciones son una de las razones: los mercados emergentes cotizan a su nivel más bajo en comparación con las acciones estadounidenses desde 2003. Y la historia también ayuda: en los últimos 50 años, el liderazgo entre el índice MSCI EAFE y S&P 500 se invirtió de la tendencia prevaleciente cinco de las siete veces después de que Estados Unidos tuvo un mercado bajista, dice Ramsey de Leuthold, señalando que el S&P ha estado liderando durante años. Pero la selectividad está garantizada, con algunos mercados extranjeros mucho más vulnerables a una guerra comercial y una depresión económica mundial que otros. Y en un mundo donde el crecimiento se vuelve cada vez más escaso, Microsoft (MSFT), o los productores de dividendos constantes, incluidas las empresas de telecomunicaciones y oleoductos, tendrán demanda.

La pesadilla de combustión lenta: cadenas de suministro mundiales rotas. El crecimiento y los márgenes se verían afectados a medida que las empresas se vuelven menos eficientes y productivas. Pero debido a que este es más un escenario de rana en agua hirviendo, los estrategas dicen que requiere una recalibración de las carteras, no solo una cobertura. Eso incluye inclinarse hacia los líderes nacionales de la marca en los EE.UU. (y China) y las empresas pequeñas y medianas enfocadas al mercado doméstico, con los medios para ser ágiles, dice Joseph Quinlan, jefe de estrategia de mercado de la Oficina de Inversión en Jefe de Merrill y Bank of America Private Bank .

Escenario Armagedón No. 3: "Todas las apuestas desactivadas"

El más drástico de todos los escenarios es algo que provoca una gran pérdida de confianza en los Estados Unidos, desde ataques cibernéticos exitosos patrocinados por el estado en infraestructuras claves, hasta una crisis de confianza en el liderazgo político o las elecciones.

Para Shalett, de Morgan Stanley, el escenario de tipo Armageddon que llama más la atención es un ataque cibernético al sistema bancario. El oro sería un refugio natural. Una opción menos pasiva que podría ganar dinero si hubiera un ciberataque: compañías de ciberseguridad, consultores tecnológicos y acciones en la nube, que Shalett favorece. Una forma de obtener acceso rápido a algunos de ellos es a través del ETF EFTMG Prime Cyber ​​Security (HACK) de $ 1.6 mil millones.

Cualquiera de estos desarrollos podría desencadenar una recesión. Ramsey de Leuthold estima que el S&P podría perder aproximadamente un tercio de su valor incluso en una recesión económica "de jardín", si las valoraciones caen a 15 veces las ganancias, su punto más alto en el mercado bajista de 2002.

Los bonos del Tesoro son una cobertura natural, pero no ofrecerán el mismo nivel de protección que cuando las tasas eran más altas, una razón por la cual el Jefe de Estrategias de Inversión de Nuveen, Brian Nick, dice que los inversores también pueden querer estrategias a largo plazo o neutrales en el búnker. Entre los más baratos: el fondo Vanguard Market Neutral (VMNFX), que ha mostrado poca correlación con el S&P 500 desde 2010. Kipley Lytel, jefe de Montecito Capital Management.

Si llega un escenario del fin del mundo, Lytel dice que movería del 10% de su posición de capital puro a bonos y oro, al 40%, si el S&P 500 comienza a registrar pérdidas diarias del 5% al ​​6% por razones fundamentales,