S&P 500: "En 19 de 20 métricas está caro. En 4 en máximos históricos"
Informe de Bank of America sobre el indicador S&P 500, que cotiza a niveles estadísticamente caros en 19 de 20 métricas y en 4 de ellas registra máximos históricos: capitalización bursátil/PIB; precio/valor contable; precio/flujo de caja operativo y valor empresarial/ventas.
El resultado de este estudio podría estar justificado dada la mejor visibilidad y previsibilidad: el fin de la globalización, la expansión cuantitativa y el tipo de interés cero (ZIRP) son positivos para el ERP. Menos apalancamiento, menor uso intensivo de activos y mano de obra; con perspectiva de una sólida recuperación de las ganancias; todos estos factores respaldan múltiplos más altos.
Diagnóstico del informe:
Comprar acciones a estos múltiplos no es agradable, pero existen buenas maneras (aumentos de ventas/BPA/PIB) y malas formas (caídas de precios) de resolver esta situación aparentemente insostenible. O quizás este escenario no sea insostenible: el índice ha cambiado significativamente desde las décadas de 1980, 1990 y 2000. Quizás deberíamos anclarnos en los múltiplos actuales como la nueva normalidad en lugar de esperar una reversión a la media a una era pasada.
La seguridad y la previsibilidad merecen una prima:
En teoría, los inversores pagan más por activos predecibles y se ven compensados por la incertidumbre. La deuda financiera es una fuente de riesgo, pero el S&P 500 actual presenta una ratio deuda/capital menor que en décadas anteriores. Además, los desembolsos son más predecibles dada la práctica erradicación de la deuda a tipo de interés variable por parte de las empresas del S&P 500.
La volatilidad de las ganancias ha disminuido: las empresas con altas clasificaciones de calidad en el S&P representan más del 60% del índice, en comparación con menos del 50% en la década del 2000.
El S&P 500 se ha vuelto más ligero en activos, lo que se traduce en menores costos fijos y estabilidad de márgenes. Se ha vuelto más ligero en mano de obra gracias a la automatización, lo que se traduce en visibilidad: las personas pueden demandar, irse o hacer huelga; los procesos son económicos, escalables y replicables.
Esta tarde publicaremos el análisis completo de BankofAmerica.