Lo que debe saber sobre el potencial colapso del mercado en octubre y lo que puede ignorar
La volatilidad bursátil de octubre es un crimen que busca un motivo. Esto se debe a que no hay una razón aparente para que el mercado bursátil estadounidense sea más volátil en octubre que en septiembre. De no existir tal explicación, cabe esperar que la volatilidad bursátil en octubre se mantenga en línea con el promedio mensual.
El gráfico a continuación resume los datos mensuales, basados en el Promedio Industrial Dow Jones desde 1896. Como puede ver, la desviación estándar de los cambios diarios del Dow en octubre es significativamente mayor: de hecho, un 21 % mayor que el promedio de los otros 11 meses.
Sin duda, parte de la volatilidad superior a la media de octubre se debe a que en octubre se produjeron dos desplomes devastadores del mercado estadounidense: 1929 y 1987. Por ello, el gráfico también muestra la volatilidad relativa de octubre al omitir esos dos años de la muestra (junto con 2008, en plena Gran Crisis Financiera, cuando el octubre de ese año fue extraordinariamente volátil). Octubre sigue siendo el mes más volátil, pero por un margen menor: un 11 % más, no un 21 %.
Sin embargo, incluso este margen más pequeño es significativo al nivel de confianza del 95% que los estadísticos suelen utilizar para evaluar la autenticidad de un patrón. Si la significancia estadística fuera, por sí sola, razón suficiente para apostar por la persistencia del patrón, estaríamos en terreno firme.
Mes misterioso
Sin embargo, la significancia estadística no es razón suficiente. Existen innumerables ejemplos de correlaciones obviamente insignificantes que, sin embargo, poseen una significancia estadística impresionante. Si tiene alguna duda, lea el artículo de David Leinweber titulado "Trucos estúpidos de mineros de datos: Sobreajuste del S&P 500", publicado hace muchos años en el "Journal of Investing". Leinweber fue director del Centro de Tecnología Financiera Innovadora del Laboratorio Nacional Lawrence Berkeley.
Antes de apostar por la persistencia de un patrón, este no solo debe ser estadísticamente significativo, sino también tener sentido teórico. En el caso de octubre, debemos preguntarnos si existe una explicación plausible de por qué el mercado bursátil debería ser más volátil en ese mes que en cualquier otro.
Todavía no he encontrado una explicación similar. Consideremos la que quizás sea la explicación más común para la volatilidad de octubre: un cambio en el código tributario con la Ley de Reforma Tributaria de 1986. Esta ley exigía a todos los fondos de inversión considerar el 31 de octubre como fecha de cierre de su ejercicio fiscal y distribuir a los accionistas al menos el 98 % de sus ganancias netas de capital obtenidas durante dicho ejercicio. Muchos han planteado la hipótesis de que el exceso de volatilidad de octubre se debe al importante reposicionamiento de cartera que provocó este cambio fiscal.
Si esta explicación fuera correcta, cabría esperar que la volatilidad relativa de octubre fuera mayor después de 1986 que antes. Sin embargo, los datos no muestran eso. De hecho, el respaldo estadístico a la volatilidad de octubre es ligeramente menor para el período posterior a 1986 que para los años anteriores.
Otra hipótesis que algunos han planteado es que existe una mayor incertidumbre económica en octubre. De ser así, esto sin duda podría generar una mayor volatilidad en el mercado bursátil. Octubre es, por ejemplo, el último período de presentación de resultados del año, y muchos analistas de Wall Street prestan especial atención a los informes de resultados de octubre, ya que marcan la pauta de los resultados anuales de las empresas.
Aunque esta explicación parezca plausible, tiene poco respaldo. Consideremos un índice de incertidumbre económica estadounidense creado por Scott Baker, de la Universidad Northwestern, Nicholas Bloom, de la Universidad de Stanford, y Steven Davis, de la Universidad de Chicago. En promedio, desde 1900, su índice de incertidumbre de la política económica ha sido un 3 % más bajo en octubre que en los otros 11 meses.
¿En resumen? Quizás aún exista una explicación teórica sólida de por qué octubre debería ser especialmente volátil. Pero a menos que se encuentre una, todo lo que se dice sobre la volatilidad de octubre es solo eso: palabras.