Las bolsas podrían desplomarse en las próximas semanas. Hay una fecha clave...el 9 de julio.
Alzas al cierre de las bolsas europeas tras la decisión ayer de la FED de mantener los tipos, y la impresión entre los inversores que si es necesario el organismo bajará los tipos. No estamos muy de acuerdo con esta interpretación del mercado, pero ahora el sesgo es alcista y se están obviando los riesgos...¿hasta cuándo? El plazo podría ser hasta el 9 de julio. Veamos por qué:
"La administración Trump impuso aranceles recíprocos punitivos el 2 de abril y luego los pospuso rápidamente por 90 días el 9 de abril para negociar los posibles acuerdos comerciales. Se espera que estos aranceles se reduzcan significativamente", afirma el analista Damir Tokic. Añade:
El primer mes del período de negociación está a punto de expirar sin que se hayan anunciado acuerdos comerciales. Obviamente, si el plazo de 90 días vence sin que se firmen acuerdos comerciales con el principal socio comercial de EE.UU., y en particular con China, el S&P 500 podría desplomarse muy por debajo de los mínimos de abril.
Ya se espera que los efectos de los aranceles vigentes comiencen a manifestarse en forma de alta inflación y un crecimiento más lento a mediados de mayo, y cuanto más se prolongue el proceso de negociación, más pronunciados serán los efectos sobre la economía.
Si no se anuncian acuerdos comerciales importantes y los aranceles recíprocos se vuelven a imponer el 9 de julio, el shock económico relacionado provocará una caída importante del S&P 500 ( SPY ).
Entonces, la cuestión es si los acuerdos comerciales se anunciarán antes de que la economía caiga en una estanflación (recesión inflacionaria), y también cómo serán esos acuerdos comerciales.
Los déficits gemelos beneficiaron a Estados Unidos.
El análisis comienza con la estructura macroeconómica reciente con respecto al comercio y los flujos financieros globales, en realidad desde la década de 1980.
El déficit comercial
La historia comienza con la externalización. Las empresas estadounidenses externalizaron la producción a países emergentes para reducir sus costos y luego vendieron esos productos como importaciones en Estados Unidos. Como resultado, Estados Unidos desarrolló un gran déficit comercial con otros países. Los efectos del déficit comercial (externalización) son los siguientes:
- Mayores márgenes de beneficio para las empresas estadounidenses.
- Menor inflación en los EE.UU. y,
- El superávit de la cuenta de capital para igualar el déficit de la cuenta corriente.
- Todo esto fue muy beneficioso para Estados Unidos. Además, la subcontratación generó crecimiento en la economía mundial, lo que incrementó los ingresos globales de las corporaciones estadounidenses.
Mayores márgenes de ganancia e ingresos globales más elevados significan mayores ganancias, mientras que una menor inflación significa tasas de interés más bajas y, por lo tanto, un mayor valor descontado de estas ganancias y, en última instancia, un múltiplo de valoración PE más alto.
La cuestión es que el déficit comercial (subcontratación) fue grande para el mercado de valores de Estados Unidos durante los últimos 40 años.
El déficit presupuestario
Los socios comerciales de Estados Unidos acumularon dólares estadounidenses a través del comercio (déficit de cuenta corriente) y necesitaban un lugar donde invertir esos dólares (superávit de cuenta de capital), lo que creó demanda de bonos del Tesoro de Estados Unidos ( TLT ).
Así, el gobierno estadounidense logró mantener el déficit presupuestario, lo que implica seguir aumentando el gasto público, manteniendo bajos los impuestos. Esto ha supuesto un gran impulso para la economía estadounidense.
Además, Estados Unidos pudo realizar grandes gastos militares y crear el escudo de defensa estadounidense a través de la OTAN y otras alianzas.
El dólar estadounidense como moneda de reserva
Todo el sistema se basa en el dólar estadounidense ( DXY ) como moneda de reserva global, en el que 1) Estados Unidos controla el sistema bancario SWIFT y puede sancionar a los países que no cooperan, y 2) el petróleo crudo (y otras materias primas) tienen un precio global en dólares estadounidenses.
La globalización se está volviendo insostenible
Sin embargo, el sistema de globalización tal como lo describimos anteriormente se está volviendo insostenible.
China es el principal beneficiario y se la percibe como una amenaza a la seguridad nacional.
El principal beneficiario de la globalización ha sido China, que tiene el mayor déficit comercial con Estados Unidos y ocupa el segundo lugar en tenencia de bonos del Tesoro estadounidense.
Sin embargo, China es considerada una amenaza para Estados Unidos (enemigo), según la Evaluación Anual de Amenazas.
Varios actores estatales importantes representan amenazas inmediatas y persistentes para Estados Unidos y sus intereses en el mundo, desafiando la fortaleza militar y económica estadounidense, tanto a nivel regional como global. China se destaca como el actor con mayor capacidad para amenazar los intereses estadounidenses a nivel global.
La falta de manufactura en Estados Unidos es un problema de seguridad nacional
La subcontratación de la producción de bienes críticos como acero, aluminio, productos farmacéuticos, semiconductores y otros, podría ser un problema de seguridad nacional en caso de un posible conflicto con China.
El déficit presupuestario se está volviendo insostenible
La deuda estadounidense se está volviendo demasiado grande, considerando una relación deuda/PIB del 120% y el aumento insostenible del pago de intereses de esa deuda.
Obviamente, Estados Unidos necesita reducir el gasto y aumentar los impuestos, pero esto es políticamente imposible de implementar, ya que causaría una recesión importante en el país.
Los aranceles como solución
La administración Trump tiene razón al identificar el problema de la globalización y, de hecho, está tomando medidas para abordarlo.
La política arancelaria aborda el problema, junto con la austeridad de DOGE, la desregulación y la reducción de impuestos para los productores nacionales. En concreto, el aumento de aranceles:
- fomentar la fabricación nacional de bienes considerados de seguridad nacional,
- aumentar los ingresos del gobierno,
- debilitar a los adversarios percibidos de Estados Unidos, principalmente China
Problema con los aranceles
El problema es que todos los beneficios de la globalización discutidos antes han desaparecido:
- Los ingresos globales de las empresas estadounidenses disminuyen debido al menor comercio y las exportaciones disminuyen.
- Los márgenes de beneficio se reducen a medida que la producción se traslada desde China,
- En conjunto, la rentabilidad de las empresas estadounidenses disminuye,
- Las tasas de interés aumentan debido a una mayor inflación, lo que provoca un precio (descontado) más bajo y un múltiplo PE más bajo,
- En conjunto, el mercado de valores se desploma.
¿Cómo serán los acuerdos comerciales?
Por tanto, los acuerdos comerciales deben cumplir los objetivos de interés nacional de Estados Unidos, principalmente:
- trasladar la producción de bienes considerados de interés nacional de nuevo a los EE.UU., por lo que los aranceles específicos de estos sectores deben seguir siendo altos (acero, aluminio, productos farmacéuticos, semiconductores...)
- debilitar a China, lo que significa que los aranceles sobre China deben mantenerse altos, y otros países bajo el escudo de defensa de EE. UU. deben imponer aranceles a China también,
- asegurarse de que las tasas de interés de Estados Unidos se mantengan bajas, y por lo tanto, exigir a los socios comerciales que reemplacen sus tenencias de bonos del Tesoro con bonos centenarios sin cupón,
- asegurarse de que el dólar estadounidense sea la moneda de reserva; al mismo tiempo que se exige a otros países que fortalezcan sus monedas para que Estados Unidos pueda tener una ventaja en las exportaciones, y
- exigir a otros países que cambien sus estándares de seguridad alimentaria, sus estándares de salud, sus estándares ambientales y su estructura tributaria, para poder importar más productos estadounidenses.
Trascendencia
El plazo para negociar acuerdos comerciales está venciendo. Dado cómo preveo que serán, es muy improbable que se concreten.
Otros países se mostrarán muy reticentes a imponer aranceles a China y a aceptar el acuerdo sobre la deuda, entre otras cuestiones.
Por lo tanto, con toda probabilidad el mercado de valores ( QQQ ) ( DIA ) probablemente caerá drásticamente en los próximos dos meses si no se anuncian los acuerdos comerciales – no es que se derrumbe, pero es lo que es.
El S&P 500 ( SPX ) podría caer por debajo de 4.000 a medida que el mercado digiere la gravedad de la situación, a corto plazo, pero también a largo plazo, con respecto a la reducción de los márgenes de ganancia, la caída de los ingresos globales y las tasas de interés más altas.
Si se anuncian acuerdos comerciales, serán algún tipo de memorandos de entendimiento y acuerdos para continuar las negociaciones, y estos acuerdos podrían causar subidas del mercado bajista, como la que tenemos ahora.