Estrategia de Inversión para la última parte del año

Para ello vamos a publicar durante los próximos días las estrategias de diferentes participantes del mercado lo que nos podrá ayudar a establecer el contexto en el que movernos en las próximas semanas. Empezaremos en este Cierre de Mercado con el resumen de la estrategia de los analistas de Bankinter:

• Podríamos encontrarnos en un “óptimo de mercado”. Tiene sus riesgos, pero negarlo sería aún más arriesgado por el coste de oportunidad que supone.- En junio decíamos que la elevada liquidez no podría solucionarlo todo en el medio y largo plazo, pero también que podría posponer cualquier ajuste del mercado... y así ha sucedido. También decíamos que julio y agosto serían determinantes… como, efectivamente, han sido… puesto que no ha sucedido nada. No ha tenido lugar ninguna corrección, a diferencia de agosto 2023 y 2024. Lo que no sucede puede ser tan importante o más que lo que sí sucede. El mercado sigue respaldado por una liquidez ingente, por unos resultados empresariales intactos, por la desaparición de la prima de riesgo por geoestrategia, por la expectativa de tipos americanos inferiores… por la coincidencia de una serie de factores que le dan soporte e invitan a nuevos máximos históricos que, ahora sí, asumiendo como realizables los beneficios esperados, ya no resultan incoherentes con las valoraciones.
• Sin corrección en verano, riesgo superado.- Las circunstancias pueden cambiar, pero la realidad es que, a diferencia de lo sucedido en agosto 2023 y 2024, no ha tenido lugar ninguna corrección relevante del mercado. Al contrario, éste ha demostrado una resistencia difícil de doblegar, con apenas tomas de beneficios testimoniales. El FOMO 1 se ha impuesto.
• Beneficios intactos… a pesar de los aranceles.- El riesgo de revisión a la baja de las expectativas sobre los resultados corporativos parece desactivado. Salvo casos aislados, los resultados trimestrales publicados y las guías proporcionadas por las compañías cotizadas no se han revisado a la baja, ni por los aranceles, ni por la pérdida de impulso de la economía americana. Tampoco en el caso de las tecnológicas. Y la expectativa de tipos de interés inferiores en Estados Unidos (ya una realidad en Europa) reactiva las operaciones corporativas (M&A).
• La Fed seguirá bajando. Y más cuando expire el mandato de Powell en mayo 2026.- La presión política pone en riesgo su independencia, pero el mercado lo interpreta como positivo para el corto plazo, puesto que probablemente forzará tipos inferiores a lo técnicamente aconsejable. Las presiones políticas sobre la Fed, pero también la extendida irresponsabilidad fiscal por parte de los gobiernos, probablemente crearán problemas estructurales nuevos que limitarán el crecimiento económico y la creación de empleo dentro de unos años (¿3/5?), pero no ahora. Y el mercado pone en precios lo que sabe que ocurrirá y no lo que tal vez ocurrirá después.
• Desaparece la Prima de Riesgo por Geoestrategia.- Es un hecho objetivo incuestionable que los riesgos geoestratégicos no sólo no han disminuido, sino incrementado (Rusia testea a la OTAN y en Oriente Medio parecen redefinirse algunas fronteras), pero el mercado da por hecho que podrá convivir cordialmente con ellos. Descuenta que tendrán un alcance limitado y deportivamente soportable, aunque en absoluto pueda asegurarse que será así.
• Gigantismo de los bancos centrales, que se han convertido en los árbitros del mercado de bonos… aunque en absoluto lo reconozcan, ni pueda demostrarse.- Aunque esto no sea nuevo, no deja de tener una importancia capital. Da la impresión de que tutelan las TIR de los bonos empleando sus balances gigantes cargados de bonos, evitando cualquier tensión que pueda afectar a las nuevas emisiones y/o a los niveles alcanzados por las bolsas. Y nunca hay que enfrentarse a un banco central, porque ganará seguro.
• Las valoraciones actualizadas con beneficios esperados 2026 (antes 2025) y prima de riesgo menos exigente ahora sí ofrecen potenciales de revalorización suficientes.- Potenciales entre +10% y +15% en grandes números, excepto en el caso de España (+2%). En Europa los beneficios se estancaron o contrajeron en 2025, pero se relanzarán en 2026/27 (ca.+10%). Por lo demás, dólar débil (1,20/1,25/€), en correlación inversa con el oro (>4.000$/oz) y petróleo retrocediendo hacia el entorno de 60$/b.