El liderazgo de la renta variable estadounidense se desvanece
Mathieu Racheter, Director de Análisis de Estrategia de Renta Variable, Julius Baer
La reasignación de renta variable estadounidense a renta variable no estadounidense se ha debido principalmente al fin del despilfarro fiscal en EE. UU. y a la reversión de la austeridad fiscal en Europa, con muchos inversores sorprendidos por la velocidad del ajuste.
Si bien aún no se ha determinado la sostenibilidad de la divergencia en el rendimiento, abogamos por aprovechar cualquier repunte a corto plazo de la renta variable estadounidense como una oportunidad para diversificar aún más en mercados no estadounidenses, centrándonos en el sector financiero e industrial europeo, las empresas alemanas de mediana capitalización y la renta variable suiza, ya que esta última ofrece una combinación de calidad defensiva y valoraciones razonables. En el sector de TI, seguimos priorizando el software sobre las empresas de hardware y semiconductores.
Tras los recientes acontecimientos, rebajamos nuestra postura constructiva, que manteníamos desde hace tiempo, sobre el sector de las tecnologías de la información y la renta variable estadounidense. Desde octubre de 2022, el sector de TI ha liderado el mercado alcista de renta variable, superando significativamente al mercado en general (+101% frente al +62% en rentabilidad total en USD). Sin embargo, al entrar en 2025, el consenso a favor de la renta variable estadounidense fue abrumadoramente alcista, lo que resultó en valoraciones elevadas. En nuestras perspectivas de mercado para 2025, anticipamos una ampliación del liderazgo del mercado más allá de las acciones tecnológicas estadounidenses tras dos años de rentabilidades concentradas. El fin simultáneo del despilfarro fiscal en EE. UU. y la austeridad fiscal en Europa han provocado una fuerte reasignación de la renta variable estadounidense a la no estadounidense. La sostenibilidad de esta divergencia depende de si la desaceleración estadounidense se mantiene contenida o se convierte en una recesión total.
En caso de una desaceleración moderada, prevemos que la rotación hacia la renta variable no estadounidense persista, respaldada por valoraciones relativas más atractivas.
No obstante, si EE. UU. entra en recesión, desencadenando un mercado bajista más amplio, otros mercados de renta variable, especialmente en Europa, tendrán dificultades para mantenerse a flote. Por ahora, con la renta variable estadounidense sobrevendida y la probabilidad de un repunte a corto plazo en contra de la tendencia, consideramos esta oportunidad para diversificar aún más en mercados no estadounidenses en las próximas semanas.
En Europa, priorizamos las empresas alemanas de mediana capitalización y la renta variable suiza, ya que esta última ofrece una combinación de calidad defensiva y valoraciones razonables. En Asia, mantenemos una posición de sobreponderación en la renta variable china, que se encuentra en un mercado alcista cíclico, mientras que la renta variable india ofrece exposición al crecimiento estructural a largo plazo. Dentro del sector de TI, seguimos prefiriendo el software al hardware y los semiconductores.