BofA advierte: los gestores ya están casi “all-in” en bolsa
- Los gestores han aumentado de forma récord su exposición a bolsa y han reducido liquidez.
- BofA advierte de que el posicionamiento alcista está cerca de niveles que suelen anticipar toma de beneficios.
- Semiconductores, tecnología y cíclicos concentran el mayor optimismo, mientras bonos y consumo quedan claramente penalizados.
La última Global Fund Manager Survey de Bank of America refleja un giro muy agresivo hacia el riesgo. Según BofA, los gestores han elevado de forma récord su asignación a renta variable, mientras que los niveles de liquidez han caído desde el 4,3% hasta el 3,9%. Detrás de este movimiento hay dos factores principales: una fuerte mejora en las expectativas de beneficios empresariales y la previsión de que la Reserva Federal acabará recortando los tipos de interés.
El indicador Bull & Bear de BofA se sitúa ya en 7,8, muy cerca de la zona que históricamente puede activar una señal de venta. La lectura de la entidad es clara: la capitulación bajista está prácticamente completada y el mercado podría entrar en una fase vulnerable a comienzos de junio, especialmente si los bonos vuelven a tensionarse.
El pesimismo macro se desvanece
En el plano macroeconómico, el cambio de tono es evidente. Solo un 4% de los inversores encuestados espera ahora un aterrizaje brusco de la economía global. Además, BofA destaca un salto récord en el número de gestores que anticipan un crecimiento de beneficios por acción de doble dígito.
Las tensiones en Irán tampoco parecen estar generando un miedo extremo. Un 66% de los encuestados cree que el cuello de botella en el estrecho de Ormuz se resolverá en los próximos meses, lo que reduce la percepción de riesgo energético estructural.
El riesgo para los alcistas no parece venir ahora de una recesión inminente, sino de un mercado demasiado confiado y de unos tipos largos que podrían volver a subir si la Fed queda por detrás de la curva.
La gran amenaza: una Fed por detrás de la curva
Para BofA, la principal vulnerabilidad del escenario alcista es que la Reserva Federal actúe tarde frente a la inflación. Solo un 16% de los gestores espera subidas de tipos en 2026, pero el mercado de bonos muestra una preocupación distinta: un 62% de los inversores ve posible que la rentabilidad del Treasury a 30 años alcance el 6%, frente a solo un 20% que la sitúa en el 4%.
Este punto es clave. Si los tipos largos siguen subiendo, pueden comprimir valoraciones, especialmente en las áreas más caras y más concurridas del mercado, como tecnología, inteligencia artificial y semiconductores.
Semiconductores: el consenso más saturado
El posicionamiento de los gestores confirma que el mercado está claramente volcado hacia el mismo relato. Un 73% considera que estar largo de semiconductores globales es ya la operación más concurrida del mercado.
Al mismo tiempo, la inflación aparece como el principal riesgo de cola, citada por el 40% de los encuestados. En cuanto a una posible crisis de crédito, los gestores señalan dos focos principales:
- Shadow banking, mencionado por el 42%.
- Hipercaladores de inteligencia artificial, señalados por el 34%.
La encuesta muestra un mercado prácticamente “all-in” en riesgo: mucha bolsa, mucha tecnología, muchos cíclicos y muy poca protección en bonos.
Asignación extrema hacia activos de riesgo
La asignación por activos también deja una fotografía muy clara. Los gestores están más sobreponderados en cíclicos frente a defensivos que en cualquier momento desde enero de 2018. La sobreponderación en tecnología es la mayor desde febrero de 2024, mientras que las materias primas registran la cuarta mayor sobreponderación de la serie.
En sentido contrario, los bonos sufren la mayor infraponderación desde junio de 2022. La eurozona vuelve a estar infraponderada por primera vez desde diciembre de 2024, y el sector consumo aparece como una de las áreas más castigadas por los inversores.
Las operaciones contrarias que sugiere la encuesta
Desde una óptica contraria, BofA señala que el posicionamiento actual invita a reducir exposición en los segmentos más saturados y revisar aquellos que han quedado demasiado penalizados.
Las operaciones contrarias pasarían por:
- Cubrir posiciones cortas en bonos.
- Revisar exposición negativa al dólar estadounidense.
- Buscar oportunidades en activos británicos.
- Reconsiderar compañías de consumo castigadas.
- Reducir algo de exposición en materias primas, bolsa, emergentes, tecnología y semiconductores.
La conclusión de la encuesta no es necesariamente bajista, pero sí prudente: el mercado ha pasado muy rápido del miedo a la complacencia. Y cuando el consenso se vuelve tan uniforme, cualquier decepción en beneficios, inflación o tipos puede provocar una toma de beneficios más intensa de lo esperado.
