AXA IM anuncia más caídas en la Bolsa y ve a la renta fija como ganadora
Chris Iggo, CIO (Director de Inversiones) de AXA IM
El presidente de EE.UU., Donald Trump, anunció una ola de nuevos aranceles el 2 de abril, que denominó «Día de la Liberación».
La reacción del mercado ha provocado la caída de los mercados de renta variable, mientras que los rendimientos de los bonos han bajado a medida que se recortan las expectativas de crecimiento económico.
A nivel mundial, los bonos deberían superar a los activos de riesgo; y en los mercados de crédito es probable que se prefiera el crédito de mejor calidad.
El presidente de EE UU, Donald Trump, anunció una oleada de nuevos aranceles el 2 de abril, que denominó «Día de la Liberación», argumentando que ayudarían a impulsar la economía estadounidense. Trump introdujo un nuevo impuesto básico del 10 % en EE UU sobre los productos de todos los países y aranceles recíprocos más elevados para las naciones que, en opinión del gobierno estadounidense, tienen grandes barreras a las importaciones estadounidenses.
Se espera que el gobierno de EE. UU. imponga los aranceles recíprocos a unos 60 de los «peores infractores» a partir del 9 de abril.
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Impacto en el mercado
Se espera que el anuncio de los aranceles de EE. UU. empeore las perspectivas de crecimiento e inflación mundiales. El amplio paquete de aranceles se situó en el extremo superior de las expectativas y, según los analistas, aumentará el arancel efectivo sobre las importaciones a EE. UU. entre un 20 % y un 25 %.
Algunos analistas sugieren que el crecimiento económico de EE UU podría reducirse entre un 1 % y un 2 %, mientras que la inflación aumentará. Esto se considerará una estanflación para la economía estadounidense. Los aranceles sobre los bienes del resto del mundo deberían reducir el crecimiento de las exportaciones y supondrán un impacto negativo en el crecimiento, siendo Asia y Europa las más afectadas debido al tamaño de los aranceles propuestos.
A raíz de la noticia, los mercados de valores bajaron y los rendimientos de los bonos han caído. Los mercados también están descontando ahora un riesgo mucho mayor de recesión en EE UU y en otros lugares, y algunos bancos están cambiando ahora su opinión para anunciar oficialmente una recesión en EE UU en sus previsiones.
Además del impacto directo en la actividad económica, es probable que la confianza empresarial siga viéndose gravemente afectada por la incertidumbre actual sobre las perspectivas. Algo de esto podría reflejarse en los estados de resultados de las empresas en EE UU y en otros lugares durante las próximas semanas, a medida que comiencen a publicarse las cifras del primer trimestre. Es difícil ver por qué los mercados de valores revertirían los recientes movimientos cuando el sistema comercial mundial acaba de ser trastocado; parece probable que se produzcan nuevas pérdidas en las Bolsas.
Para los mercados europeos existe un problema de horizonte temporal. El aumento del gasto en defensa e infraestructuras debería suponer un impulso para el crecimiento europeo y la rentabilidad de las acciones. Sin embargo, a corto plazo, las empresas europeas se verán afectadas por los aranceles en varios sectores. Al igual que en EE UU, las previsiones de los directores ejecutivos de las empresas serán fundamentales para los inversores en renta variable en los próximos meses.
Una nueva perspectiva de política monetaria
Aunque los rendimientos de los bonos están bajando, a medida que se reducen las expectativas de crecimiento, para los bancos centrales, sin embargo, no está claro cómo se desarrollará esto a corto plazo. La Reserva Federal de EE UU se enfrenta ahora a la perspectiva de un menor crecimiento y una mayor inflación. El mercado sugiere que los temores sobre el crecimiento dominarán y está descontando casi cuatro recortes de los tipos de interés este año. Para que la Reserva Federal lo confirme, necesitamos ver cifras más débiles, especialmente en el mercado laboral. Sin embargo, las perspectivas de tipos son favorables para los bonos. Con el aumento de los riesgos de recesión, los rendimientos reales podrían bajar. Por ahora, el impacto de los aranceles sobre el crecimiento podría ser más importante que las perspectivas fiscales a medio plazo, pero eso afectará a los rendimientos de los bonos a largo plazo con el tiempo. En general, es probable que las curvas de rendimiento de los bonos del Estado sean más pronunciadas en el futuro.
En general, es posible que se pida a los bancos centrales que compensen el impacto negativo de la guerra comercial en el crecimiento. Las expectativas del mercado son de nuevos recortes de tipos por parte del Banco Central Europeo. También esperamos que se pongan en precio más recortes para los recortes del Banco de Inglaterra y, dado el tamaño de los aranceles impuestos a Japón, se cuestionaría un endurecimiento monetario adicional del Banco de Japón.
Implicaciones para la inversión
El dólar estadounidense ha caído a raíz de las noticias comerciales. La postura más agresiva de Estados Unidos en materia comercial y otros asuntos parece estar alejando el sentimiento de los inversores globales de la mayor economía del mundo. Esto podría exacerbar los movimientos a la baja de las acciones estadounidenses y complicar las cosas para los bonos estadounidenses. Sin embargo, las entradas de los llamados «refugios seguros», incluso a nivel nacional en Estados Unidos, tenderían a favorecer a los bonos frente a las acciones mientras el mundo digiere esta noticia.
De hecho, a nivel mundial, los bonos deberían tener un mejor rendimiento, ya que el crédito de mejor calidad (es decir, más similar a la renta fija) probablemente lo haga mejor que el crédito más similar a la renta variable, donde existe una correlación significativa entre los diferenciales de crédito y los movimientos del mercado de valores. Además, las estrategias de renta fija de corta duración en crédito y en bonos vinculados a la inflación podrían beneficiarse de asignaciones más defensivas por parte de los inversores globales.