Tesis de Solaria: Conclusiones del Capital Markets Day. Más allá de la fotovoltaica.
Eduardo Imedio de Renta 4 Banco
- Solaria da un giro estratégico: de modelo puramente fotovoltaico a plataforma energética diversificada.
- Se incorporan almacenamiento, data centers, nuevas geografías y alianzas que permiten crecer sin tensionar el balance.
- Se eleva el precio objetivo a 18,0 €/acción, pero con potencial limitado y visibilidad parcial, por lo que la recomendación pasa a MANTENER.
Un CMD que busca diversificar de un modelo puramente fotovoltaico…
El Capital Markets Day (CMD) presentado por Solaria (SLR) supone un cambio estratégico respecto al modelo puramente fotovoltaico, planteando una evolución hacia una plataforma más diversificada. Esta diversificación se refleja en:
- Tecnologías: solar, eólica y sistemas de almacenamiento (BESS).
- Geografías: España, Italia, Portugal y Alemania.
- Líneas de negocio: generación, infraestructura y servicios energéticos para terceros.
En resumen, el CMD reposiciona a Solaria desde un perfil de “pure player” solar hacia una plataforma integrada de servicios energéticos, con mayor diversificación de riesgo y nuevas vías de creación de valor.
…hacia almacenamiento, data center, nuevas geografías y alianzas…
El nuevo plan pivota sobre tres pilares estratégicos principales:
- Impulso al almacenamiento (tanto híbrido como standalone), concebido como elemento clave para mejorar la rentabilidad de los proyectos y reducir la exposición a precios negativos en el mercado eléctrico.
- A través del modelo Powered-Land, Solaria busca convertirse en un proveedor de infraestructura energética para centros de datos, capturando la creciente demanda de capacidad eléctrica y soluciones de conexión para este tipo de activos.
- En paralelo, la compañía anuncia nuevas alianzas que permiten movilizar inversión sin tensionar su balance, como la joint venture Gravyx (50%) con Stoneshield para el desarrollo de almacenamiento standalone.
Estas iniciativas combinan crecimiento en negocios adyacentes con una estructura financiera más ligera, al apoyarse en socios que comparten el esfuerzo inversor y permiten a Solaria mantener un perfil de balance más prudente.
…lo que nos lleva a elevar nuestras estimaciones 2026–2028e…
El CMD introduce nuevas vías de ingresos para Solaria, entre las que destacan:
- Ingresos ligados a baterías y almacenamiento.
- Servicios de infraestructura para terceros.
- Monetización de activos de evacuación y real estate.
Estos elementos, junto con los nuevos objetivos 2026–2028 (hasta 9 GW de capacidad instalada y 521 millones de euros de EBITDA), llevan al analista a elevar las estimaciones de resultados para Solaria.
No obstante, las proyecciones continúan situándose por debajo del plan estratégico de la compañía: un 21% menos en EBITDA y 7 GW de capacidad en 2028e frente a los 9 GW estimados por Solaria. La razón principal es el menor grado de visibilidad y el riesgo histórico de retrasos en la ejecución del pipeline.
…y nuestra valoración de SLR al incluir nuevas vías de ingresos
La valoración de Solaria se estructura mediante un SOTP (suma de partes) que diferencia:
- La base de activos en operación y en construcción.
- El pipeline 2026–2030.
- Los negocios adyacentes (Generia, Gravyx y Powered-Land).
- Las rotaciones de activos previstas.
El resultado es un valor teórico de 18,0 €/acción, impulsado por la incorporación de nuevas líneas de infraestructura y almacenamiento. Sin embargo, este valor se ve moderado por un enfoque prudente en cuanto a visibilidad, riesgo de ejecución y contribución real del negocio de Data Centers a medio plazo.
La lectura final combina potencial de crecimiento adicional con una aproximación cauta a la hora de reflejar en números la aportación de negocios todavía en fase temprana de desarrollo.
Conclusión: elevamos nuestro P.O. a 18,0 €/acc (vs 10,8 €/acc anterior)
El nuevo marco estratégico refuerza los fundamentales de Solaria y añade nuevas fuentes de EBITDA, con un perfil de compañía más diversificado y menos dependiente de la pura generación fotovoltaica.
No obstante, el potencial es limitado a precios actuales y la visibilidad de algunos vectores, especialmente en data centers y ciertas líneas de servicios, sigue siendo reducida, lo que aconseja mantener un enfoque prudente.
En consecuencia, el analista eleva el precio objetivo hasta 18,0 €/acción (desde 10,8 €/acción anterior), pero el equilibrio entre riesgos y retorno le lleva a rebajar la recomendación a MANTENER. Se ve valor a medio plazo, pero no exento de incertidumbre en la ejecución del plan.