Sonae: Conferencia 4T20, visión positiva y buenas perspectivas a medio y largo plazo

Creemos que la acción está siendo muy penalizada por sus negocios de moda y centros comerciales (Sonae Fashion y Sonae Sierra), y pensamos que actualmente a estos precios tiene mucho potencial y es una oportunidad para tomar posición en el valor. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar con P.O. de 1,59 eur/acc

Otros aspectos a destacar:

Perspectivas de cara a 2021: la compañía tiene el objetivo de crecer en todas sus líneas de negocio, pero sobre todo en Sonae MC y Worten. En ambos negocios esperan un crecimiento significativo de cara a los próximos años ganando couta de mercado y manteniéndose líderes en supermercados/hipermercados y tecnología dentro de Portugal. Desde R4 estimamos un crecimiento en márgenes en Sonae MC y Worten del 10,0% y 6,7% respectivamente.

Sonae Sierra: han comentado que no quieren crecer mucho más en Europa, ven mucho más potencial en Latinoamérica y prefieren invertir más allí.

Worten: Tras el cierre de Worten España, esta línea de negocio se verá favorecida en márgenes en los próximos años. Ya recogido en nuestro modelo (márgenes del 6,7% en 2021e y próximos años vs 5,2% anterior sin incluir el cierre de Worten España).

Participación en NOS: Actualmente están satisfechos con el 33% de participación, pero no descartan aumentar la participación si se da la oportunidad.

Restricciones en Portugal: 2021 va seguir siendo un año afectado por la pandemia pero la compañía ha dejado claro que a pesar de las recientes restricciones va a mantener abiertas todas sus tiendas, pero siempre con precaución y con las medidas sanitarias y de seguridad adecuadas.

En la conferencia de resultados han mencionado Mercadona como un competidor que ha entrado de forma muy rápida en Portugal pero destacan que la cuota de mercado en el país es insignificante en comparación con la de Sonae MC, menor al 5%. También han mencionado el aumento de cuota de mercado de Lidl en los últimos trimestres, pero actualmente tiene una cuota de mercado inferior al 10% y en Sonae MC estimamos un 23% aproximadamente.

Adjuntamos una tabla comparativa para mostrar el continuo crecimiento en su principal línea de negocio, Sonae MC. En la tabla observamos que Sonae MC está muy por encima de sus principales competidores (Pingo Doce de Jerónimo Martins y Dia) y sigue ganando cuota de mercado en Portugal.

En conclusión, mensaje positivo tras la conferencia con buenas perspectivas a medio y largo plazo. Creemos que la acción está siendo muy penalizada por sus negocios de moda y centros comerciales, y pensamos que actualmente a estos precios tiene mucho potencial y es una oportunidad para tomar posición en el valor. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar con P.O. de 1,59 eur/acc.