Siemens Gamesa: Bankinter recomienda vender tras resultados
Actualizamos nuestras estimaciones y trasladamos valoración, dic-21, tras los resultados de su ejercicio fiscal 3T20 (abr-jun20). Opinión de Bankinter: La visibilidad sobre márgenes sigue siendo limitada, especialmente en el negocio de Onshore, que ha dado lugar a tres revisiones en el ejercicio (India sigue suponiendo el 19% de las entradas de Onshore en -12M).
Habrá que esperar al Investor Day, a finales de agosto para tener visibilidad sobre el proyecto del nuevo equipo gestor, la reestructuración y sus objetivos de márgenes normalizados a medio plazo.
Por el momento hemos revisado las estimaciones para reflejar el aumento de la Cartera (+25% a/a) que se traduce en incremento en Ventas a medio plazo y el mayor peso de Offshore (tradicionalmente con mayores márgenes que no ha sufrido los problemas de Onshore) y Servicios.
El valor acumula una revalorización del 29% en el año, en parte por la mejora del sentimiento inversor hacia las energías renovables. Esto le sitúa en múltiplos 2021E que consideramos ajustados (11,4x EV/EBITDA 2021E), por encima de su medida histórica (8x media anual 10 años) y en línea con los de Vestas (10,9x 2021E).
A la espera del Investor Day, tomaríamos al menos parcialmente beneficios. Vender. P. Obj 15,5€/acc. (dic-21), vs 12,40€/acc. ant (dic-20).
SIEMENS GAMESA (Vender, P. Obj: 15,5€/acc. Cierre: 20,19€ Var.:-1,608%)