Santander confirma fortaleza operativa y Renta 4 reitera Sobreponderar
- Santander confirma una buena evolución operativa en el 1T26, aunque con extraordinarios relevantes.
- La venta de Polonia aporta plusvalías de 1.895 millones de euros y dispara el beneficio neto un 60%.
- Renta 4 reitera Sobreponderar, con precio objetivo de 12,08 euros por acción.
Santander ha presentado unos resultados del primer trimestre de 2026 que confirman la buena evolución operativa del grupo, aunque con un peso relevante de extraordinarios. Según el análisis de Nuria Álvarez, de Renta 4, las cifras se han situado en línea con sus estimaciones a lo largo de la cuenta de resultados, salvo en el beneficio neto recurrente, que queda un 6% por debajo de lo previsto por mayores provisiones.
Frente al consenso, la lectura es algo más favorable, con un beneficio neto que supera las expectativas en torno a un 3%. La firma mantiene su recomendación de Sobreponderar, con un precio objetivo de 12,08 euros por acción.
Polonia dispara el beneficio publicado
El principal factor extraordinario del trimestre ha sido la venta del negocio en Polonia, que ha generado plusvalías de 1.895 millones de euros. Este impacto lleva al beneficio neto publicado a crecer un 60% interanual.
En términos recurrentes, el avance del beneficio se sitúa en el 12%, una cifra más representativa de la evolución ordinaria del negocio. La lectura, por tanto, sigue siendo positiva, aunque conviene separar claramente el efecto contable de Polonia de la marcha operativa del banco.
El beneficio publicado impresiona por la plusvalía de Polonia, pero la clave real está en que el negocio recurrente también sigue creciendo y mantiene una dinámica razonablemente sólida.
Margen de intereses y volúmenes sostienen el negocio
Renta 4 destaca la mejora del margen de intereses, que crece un 2% frente al trimestre anterior y un 3,6% interanual. Esta evolución se apoya en la gestión activa de los diferenciales y en el crecimiento de los volúmenes, con un aumento del crédito del 4,5% interanual en la mayoría de las áreas.
Los principales contribuidores han sido los negocios de CIB, banca minorista y Openbank. Esta combinación permite a Santander sostener ingresos en un entorno en el que el mercado sigue muy pendiente de la evolución de márgenes bancarios, costes de financiación y actividad crediticia.
Provisiones más altas por Reino Unido
El punto menos favorable del trimestre está en las provisiones. La línea de otras provisiones se eleva hasta -402 millones de euros, claramente por encima de los -235 millones estimados por Renta 4 y de los -200 millones esperados por el consenso.
Este incremento se explica en buena parte por una provisión extraordinaria de 207 millones de euros asociada a la financiación de autos en Reino Unido. Aun así, el coste del riesgo se mantiene en el 1,14%, en línea con el objetivo del banco.
Las mayores provisiones son el principal lunar del trimestre, pero no alteran de momento la lectura general: el coste del riesgo sigue controlado y dentro de los objetivos de la entidad.
Capital, eficiencia y rentabilidad mejoran
La generación de capital ha sido fuerte, apoyada por las plusvalías de Polonia. La ratio CET1 alcanza el 14,4%, frente al 13,46% registrado en 2025. Esta posición refuerza la flexibilidad del grupo para sostener crecimiento, absorber riesgos y mantener una política atractiva de remuneración al accionista.
También destaca la mejora estructural de la eficiencia. La ratio se sitúa en el 42,8%, con una caída de 3 puntos porcentuales frente al primer trimestre de 2025, gracias a la ejecución del plan One Transformation, apoyado en inteligencia artificial. El objetivo para 2028 se sitúa en torno al 36%.
La rentabilidad también avanza, con un RoTE del 15,2%, aunque todavía por debajo del objetivo de superar el 20% en 2028. Las cifras incluyen además un impacto negativo de divisa de aproximadamente 2 puntos porcentuales.
Valoración de Renta 4
Renta 4 considera que los resultados confirman una buena evolución operativa y mantienen a Santander en línea para cumplir sus objetivos. La firma espera una reacción positiva de la cotización, apoyada en el crecimiento recurrente, la mejora de eficiencia, la fortaleza de capital y el control del coste del riesgo.
La recomendación se mantiene en Sobreponderar, con precio objetivo de 12,08 euros por acción. La tesis sigue apoyada en una combinación de crecimiento de ingresos, mejora operativa, mayor eficiencia, generación de capital y una rentabilidad todavía con recorrido si el banco logra acercarse al objetivo de RoTE superior al 20% en 2028.