Redeia vuelve a la senda de crecimiento regulado con la nueva propuesta de la CNMC (valoración)
Redeia ha publicado resultados del 3T algo por debajo de lo esperado y, casi en paralelo, la CNMC ha presentado su propuesta regulatoria para 2026-2031. Según Bankinter (Aránzazu Bueno), el foco no está tanto en el trimestre, sino en la mejora de la senda de ingresos regulados en el nuevo ciclo, aunque con matices que limitan el upside.
Resultados 3T: ligero “miss”, pero con soporte del negocio regulado
Los resultados del trimestre quedaron ligeramente por debajo del consenso. La lectura es mixta:
- Positivo: mayor contribución del transporte regulado de electricidad, que crece un +4% y representa ya el 80% del EBITDA total.
- Negativo: menor aportación de fibra óptica e internacional, además de un mayor coste financiero por incremento de deuda.
La dirección mantiene guías 2025:
- BNA por encima de 500 M€ (vs 505 M€ en 2024).
- DPA esperado de 0,80 €.
Bankinter destaca que el peso del negocio regulado sigue siendo el verdadero ancla del valor y el principal motor del próximo ciclo.
Nueva regulación 2026-2031: vuelve el crecimiento… pero con decepciones
La propuesta de la CNMC marca una mejora clara en la dirección de ingresos:
- Los ingresos regulados crecerían a una media anual del +7,3% entre 2025 y 2031.
- La base de activos regulados aumentará por inversiones ligadas a renovables, interconexiones con Francia e islas, y modernización de red.
- El retorno financiero sobre activos será superior, apoyado por tipos largos más altos y necesidad de incentivar inversión energética.
No obstante, Bankinter señala varios puntos decepcionantes que frenan el potencial:
- Escasa remuneración de obra en curso.
- Recorte en estándares de opex.
- Ausencia de incentivos a eficiencia en capex.
- Falta de indexación a inflación.
En resumen: Redeia vuelve a crecer en ingresos regulados, pero el marco no es tan favorable como podría haber sido, limitando la mejora de beneficios.
Valoración Bankinter
- Recomendación: Comprar.
- Precio objetivo: 17,50 € (recortado desde 19,50 €).
- Potencial: +17% desde 15,04 €.
- Rentabilidad por dividendo 2026: ~5,3%.
Reflexión de Capital Bolsa
El mercado puede penalizar el trimestre, pero la tesis real está en el ciclo regulatorio 2026-2031. La mejora media del +7,3% anual en ingresos es potente, aunque la ausencia de incentivos adicionales reduce la convexidad del plan. Con una rentabilidad por dividendo superior al 5% y potencial razonable, Redeia vuelve a ser un valor defensivo atractivo para el nuevo ciclo energético.