Red Eléctrica: Valoración de resultados
Visibilidad en generación y alta rentabilidad por dividendo a pesar de los recortes en los ingresos regulados. Principales cifras vs consenso de Bloomberg: Ingresos 1.466M€ (-0,8%) vs 1.465M€ est., EBITDA 1.155M€ (-0,1%) vs 1.154M€ est.; BNA 507€ (-4,2%) vs 500M€ est.; Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 975M€ (-1,6%); Deuda Neta 6.489M€ vs 6.026€ en diciembre 2019.
Opinión de Bankinter
Los resultados 9M'20 muestran una caída en BNA (-4%) consecuencia de menores ingresos regulados para el transporte de electricidad. Esta caída no sorprende al mercado que ya contaba con este recorte en el retorno regulado anunciado por la CNMC a finales de 2019.
Los inversores valoran muy positivamente la alta visibilidad en generación de caja y la capacidad de pago de dividendos de REE. El negocio regulado de transporte no está sujeto a riesgo de demanda. Los ingresos se determinan en función de un retorno sobre la base de activos regulados y son independientes de la evolución de la actividad económica.
El negocio de satélites de Hispasat también proporciona visibilidad al estar soportados por contratos a largo plazo.
Los objetivos del Plan Estratégico 2022 de Red Eléctrica siguen siendo válidos tras los resultados 9M'20, que se ven muy poco afectados por el Covid- 19.
A pesar de los recortes regulatorios ya conocidos para el periodo 2020-25 que llevarían a recortes en el dividendo, a los precios actuales de mercado la rentabilidad por dividendo de REE se mantendría por encima del 5,0% en el periodo vs 6,4% actual.
Por estos motivos pensamos que la acción lo seguirá haciendo bien en el actual entorno de mercado. Mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo 19,00€/acción.
RED ELÉCTRICA (Comprar, P. Obj: 19,00€/acc. Cierre: 15,58€ Var.: -2,17%)