Puig sorprende con márgenes récord y balance reforzado (valoración resultados)
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
- Puig supera estimaciones en ventas y márgenes en 2025.
- Margen EBITDA del 20,7%, por encima de guía y consenso.
- Balance sólido (DN/EBITDA 0,7x) y dividendo 0,42 €/acc.
Puig Brands ha presentado los resultados correspondientes a 2025 superando tanto nuestras estimaciones como las del consenso. Destaca la reaceleración del crecimiento comparable en el 4T25, situando el avance de las ventas en la parte alta del rango inicialmente previsto (+6%/+8%). El comportamiento operativo ha sido especialmente sólido en márgenes.
Fuerte desempeño operativo y expansión de márgenes
El margen EBITDA alcanzó el 20,7%, lo que supone una expansión de +0,5 p.p. frente a 2024, superando ampliamente la guía inicial de +0,2 p.p. y situándose por encima de las estimaciones más optimistas del mercado. Este dato confirma la elevada rentabilidad estructural del grupo.
El beneficio neto ajustado se situó en 587 millones de euros, un +6,5% interanual. Aunque ligeramente por debajo de nuestras previsiones, el desvío se explica principalmente por el impacto negativo de divisas en el resultado financiero y menores contribuciones de asociadas y joint ventures.
La conversión de flujo de caja libre fue del 64% del EBITDA ajustado, permitiendo reducir la deuda neta en 352 millones hasta 716 millones, equivalente a 0,7x DN/EBITDA, muy por debajo del objetivo de medio plazo (<2x).
2026: cautela en márgenes, pero por encima del consenso
De cara a 2026, la compañía no ofrece cifras concretas de crecimiento, aunque confía en seguir superando al mercado de belleza premium en términos LFL. En cuanto a márgenes, tras la fuerte expansión de 2025 y en un contexto de mayor rigidez de costes, guía hacia estabilidad, aunque en niveles aún superiores a los contemplados por el consenso.
Puig mantiene su política de payout del 40% del beneficio neto declarado, lo que implica un dividendo de 0,42 euros por acción con cargo a 2025 (sujeto a aprobación en Junta), equivalente a una rentabilidad cercana al 2,5%, situándose entre las más atractivas del sector.
Claves a vigilar en la conferencia
De cara a la conferencia de resultados (18 de febrero, 9:00), prestaremos especial atención a:
- Expectativas del mercado de belleza premium en 2026.
- Capacidad de seguir ganando cuota en un entorno más exigente.
- Impacto de aranceles y política de precios sobre volúmenes y margen bruto.
- Efecto divisas previsto para 2026.
- Evolución esperada de márgenes.
- Potencial de crecimiento inorgánico a corto plazo dada la solidez del balance.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con Precio Objetivo de 22,10 €/acción. Consideramos que la solidez operativa, el balance saneado y la resiliencia mostrada en 2025 respaldan una visión constructiva sobre el valor.