Previo Sacyr 9M25: buena evolución trimestral alineada con la tendencia anterior
Sacyr presentará sus resultados 9M25 tras el cierre de mercado del día 6 de noviembre de 2025 con la conferencia el día 7 de noviembre a las 12 horas. P. O. 4,39 eur, sobreponderar.
Destacamos:
Resultados que esperamos sigan alineados con la línea estratégica del grupo. El negocio de concesiones seguirá reflejando previsiblemente el efecto contable de los activos financieros en perímetro, llevando a caídas del EBITDA R4e de doble dígito, si bien este efecto se debería moderar con respecto a lo visto en 1S gracias a la aportación de los nuevos activos en Chile (Ruta 68 y Ruta del Itata).
El área de Ingeniería e infraestructuras esperamos que continúe la senda marcada en trimestres anteriores donde se está reduciendo la actividad con terceros y centrándose en sus propios activos, recogiendo a su vez el trimestre completo de la autopista italiana A21, con los márgenes de construcción estables en el entorno del 5%. El negocio de Agua esperamos que siga creciendo a niveles de doble dígito con márgenes estables por encima del 20%.
El EBIT esperamos que descienda recogiendo el deterioro contable de los activos colombianos vendidos en junio, ya recogido en 1S. Efecto que se arrastrará hasta el resultado neto, por lo que, si excluyéramos este efecto, la mejora del beneficio sería muy relevante (estimamos que por encima del 40%).
En lo que se refiere a la generación de caja operativa esperamos que crezca a dígito alto simple, reflejando el efecto ya mencionado de los activos financieros, apoyado además por ligera recuperación prevista del circulante en el trimestre y unas inversiones moderadas. No obstante, hay que tener en cuenta que es previsible que los dividendos recibidos de las concesiones sean inferiores a trimestres anteriores R4e, lo que, junto con el dividendo pagado en efectivo, provocará un incremento de la deuda neta con recurso. Hay que tener en cuenta que todavía no recoge los 277 mln eur de la venta de los activos colombianos (estimado para 4T), teniendo en cuenta a su vez que en 4T es habitual una importante recuperación de circulante.
De cara a la conferencia de resultados no esperamos grandes novedades respecto a la creación del vehículo Voreantis que a priori aglutinará la mayoría de sus concesiones en operación y al que querían dar entrada a algún socio financiero con una participación no superior al 49% con el fin de acelerar su estrategia de crecimiento (esperando el momento óptimo para llevar a cabo la operación, no antes de 2026). Además, veremos que visibilidad dan de cara a la adjudicación de nuevos proyectos concesionales y qué comentarios/previsiones pueden dar respecto a los proyectos adjudicados a lo largo de 2025, sabiendo que este ejercicio está mejorando significativamente los porcentajes de éxito en nuevas adjudicaciones.