Previo Aena 2025: esperando visibilidad de cara a 2026 y comentarios sobre DORA III

Impulsado por un tráfico aéreo, que en 2025 en España ha superado los 321,5 mln de pasajeros (+4% vs +3,4% guía Aena), esperamos que los ingresos aeronáuticos se incrementen un 3,5% y los comerciales cerca del 5%. El área internacional esperamos que crezca a ritmo de doble dígito gracias a incrementos en el tráfico en todas las áreas (+5,3% en Brasil y +4,9% en Luton). En lo que se refiere a los márgenes, nuestra previsión es que se recoja una ligera mejora. El menor gasto financiero previsto debería permitir mejorar el resultado neto al mismo ritmo que el incremento del EBITDA.

Una mejora en la generación de caja operativa prevista y un nivel de inversión limitado esperamos que reduzcan la deuda neta del grupo, mejorando a su vez el nivel de apalancamiento. No esperamos que todavía se recoja la adquisición en Reino Unido anunciada a mediados del pasado diciembre.

En la conferencia, veremos si la compañía ofrece visibilidad respecto a los niveles de tráfico previstos para 2026 (R4e +3% vs +2,6% consenso compañía). Veremos qué comentarios pueden hacer respecto a la reciente adquisición de aeropuertos en Reino Unido y el inicio previsto de consolidación en las cuentas del grupo. Tras la publicación de la propuesta de las aerolíneas respecto a las tarifas del próximo periodo regulatorio (DORA III) que se inicia en 2027, está previsto que conozcamos la propuesta de Aena para dicho periodo. Periodo en el que, según nuestras previsiones, la tarifa debería mantenerse sin cambios a lo largo de dicho periodo. La decisión definitiva por parte del regulador está prevista que se conozca en la última parte de 2026.