Naturgy ofrece dividendos sobresalientes, pero con un crecimiento muy limitado y riesgo accionario latente.
Según Ángel Pérez de Renta 4 Banco, analista financiero, Naturgy ofrece un perfil mixto: crecimiento moderado, cierto riesgo accionario, pero una política de dividendos muy atractiva que sigue siendo uno de los grandes pilares de la tesis de inversión.
Tesis de inversión
En un entorno energético complejo (presión en márgenes de gas y electricidad, volatilidad del TTF y efectos climáticos), Naturgy mantiene una sólida capacidad de generación de caja gracias a la combinación de:
- Negocios de redes regulados (en torno al 50% del EBITDA), con alta visibilidad, aunque pendientes de la nueva regulación de gas en España y de renegociaciones de concesiones en LatAm.
- Negocios liberalizados, más sensibles al ciclo y a los precios, donde el crecimiento vendrá de una estrategia selectiva en renovables: repowering, hibridaciones, baterías y biometano.
Tal y como subraya Ángel Pérez, Naturgy mantiene una política de dividendos atractiva, con un mínimo comprometido de 1,7 €/acción, apoyada en:
- Un plan de inversión contenido de 6.400 M€ en 2025–2027 (alrededor del 50% destinado al crecimiento).
- Un balance saneado, con una DN/EBITDA estimada de 2,4x en 2026e.
- Ausencia de operaciones relevantes de M&A en el horizonte del plan.
Tras la finalización de la autoOPA y la posterior colocación de acciones, la compañía volverá a cotizar en índices MSCI, lo que puede favorecer el interés de institucionales. No obstante, Ángel Pérez advierte que persiste el riesgo de salida de algunos de los principales accionistas de referencia.
Naturgy ofrece una combinación de dividendo muy atractivo (RPD > 6,5%) y equilibrio financiero sólido, pero el potencial de revalorización a medio plazo es limitado por la escasa capacidad de crecimiento del beneficio y por el riesgo accionario derivado de su núcleo duro.
Perspectivas
En el escenario de Renta 4, la previsible caída de márgenes en gas y electricidad debería quedar compensada por una mayor aportación de las renovables y las redes. El plan de inversiones contempla:
- 3.300 M€ en redes a lo largo del periodo, con un incremento del EBITDA muy moderado (TACC 24–27 de apenas +1%).
- 1.200 M€ en renovables para desarrollar alrededor de 2,2 GW, hasta alcanzar cerca de 9,5 GW de capacidad instalada.
- 800 M€ en gases renovables (biometano, otros gases verdes), una de las palancas de diversificación futura.
Por el lado comercial, Ángel Pérez apunta a márgenes a la baja que restan brillo a la contribución de este segmento. En generación térmica, el foco estará en:
- Renegociación de PPAs en México.
- Cierre del primer reactor de Almaraz.
- Normalización progresiva de los ciclos combinados.
Conclusión y valoración
La conclusión de Ángel Pérez Llamazares es clara: recomendación MANTENER, con un precio objetivo (P.O.) de 29,80 €/acción (frente a 26,10 € anterior), lo que supone una revisión al alza del 14%.
Sin embargo, este nuevo P.O. no ofrece suficiente potencial para una recomendación positiva a pesar de:
- Una rentabilidad por dividendo superior al 6,5%.
- Un apalancamiento contenido y un plan inversor disciplinado.
El freno, según el analista de Renta 4, viene por dos frentes principales:
- Escaso crecimiento esperado de la cuenta de resultados en el medio plazo.
- Persistencia del riesgo de salida de alguno de los grandes accionistas, que puede generar episodios de volatilidad y presión sobre la cotización.
En síntesis, Naturgy combina dividendo elevado, perfil defensivo y una posición financiera cómoda, pero con un potencial de revalorización limitado y un riesgo accionario que justifica mantener una postura prudente.