Mapfre decepciona en primas, pero mejora con fuerza su rentabilidad técnica
Puntos clave:
- Las primas decepcionan, especialmente en No Vida.
- El ratio combinado mejora hasta el 92,8%.
- Mapfre compra Safety Insurance en Estados Unidos.
Mapfre ha presentado unos resultados del primer semestre de 2026 con una lectura mixta. Las primas se situaron por debajo de las previsiones del consenso, especialmente en el negocio de No Vida, mientras que la rentabilidad técnica y el beneficio neto mostraron una evolución más favorable.
La aseguradora también anunció la adquisición de Safety Insurance en Estados Unidos, una operación destinada a reforzar su presencia en Massachusetts y otros estados del noreste del país.
Las primas mejoran, pero quedan por debajo del consenso
Las primas totales de Mapfre crecieron un 1,1% interanual durante el primer semestre, frente al descenso del 2,2% registrado al cierre del primer trimestre. A tipos de cambio constantes, el avance fue del 0,5%.
La cifra se situó en línea con las estimaciones de Renta 4, aunque quedó aproximadamente un 4% por debajo del consenso.
- No Vida: primas estables frente al primer semestre de 2025, un 2% por debajo de Renta 4 y un 6% inferiores al consenso.
- Vida: crecimiento del 4% interanual, un 5% superior a la previsión de Renta 4 y un 1% inferior al consenso.
La rentabilidad se mantiene por encima del objetivo
Mapfre alcanzó una rentabilidad sobre fondos propios, o ROE, del 12,5%, frente al 12,9% registrado en el primer trimestre.
En términos ajustados, excluyendo determinados impactos extraordinarios contabilizados en 2025, el ROE se situó en el 13,4%. Esta cifra continúa por encima del objetivo medio del 11%-12% establecido para el periodo 2024-2026 y se encuentra alineada con la meta de superar el 13% en 2026.
El ratio combinado mejora hasta el 92,8%
El ratio combinado de Mapfre cerró el semestre en el 92,8%, frente al 95,7% registrado un año antes. La cifra mejora la estimación de Renta 4, situada en el 93,3%, y se encuentra prácticamente en línea con el consenso, que esperaba un 92,7%.
El resultado también se sitúa por debajo del rango objetivo de Mapfre para 2026, comprendido entre el 93% y el 94%. Al tratarse de un indicador en el que una cifra inferior refleja una mayor rentabilidad técnica, la evolución resulta favorable.
La mejora se explica principalmente por:
- Iberia: reducción del ratio combinado en 2,3 puntos porcentuales.
- Norteamérica: mejora de 1,8 puntos.
- Otros países de Latinoamérica: deterioro de 3,9 puntos.
Compra Safety Insurance en Estados Unidos
Mapfre anunció la adquisición de Safety Insurance a través de su filial Mapfre USA. La compañía adquirida está especializada en seguros de No Vida y cuenta con una posición relevante en Massachusetts, además de operar en otros estados del noreste estadounidense.
La operación permitirá a Mapfre reforzar su escala en Norteamérica y aumentar su exposición a mercados aseguradores maduros. Además, podría generar sinergias comerciales y mejorar la diversificación geográfica del grupo.
Renta 4 espera una reacción positiva
Nuria Álvarez, analista de Renta 4, considera que la debilidad de las primas queda compensada por la buena evolución del ratio combinado, el cumplimiento de los objetivos de rentabilidad y la adquisición de Safety Insurance.
Por ello, la firma espera una reacción positiva de la cotización, aunque mantiene tanto la recomendación como el precio objetivo en revisión. La referencia anterior era mantener, con un precio objetivo de 4,10 euros por acción.
La lectura principal es que Mapfre continúa mostrando una elevada disciplina técnica y una rentabilidad sólida, pero deberá acelerar el crecimiento de las primas para mejorar la calidad global de sus resultados.