LVMH: Punto de inflexión. Mayor visibilidad de recuperación de ventas y márgenes. Revulsivo para el sector.
Bankinter
Las ventas del 3T 2025 baten las expectativas: +1% vs -0,7% en términos orgánicos. Revierten 2 trimestres consecutivos de caídas. Todas las áreas de negocio y geografías mejoran, salvo Europa, penalizada por la fortaleza del €. Moda&Cuero, la división más importante (48% de las ventas) cae -2% en términos orgánicos, pero recupera vs -9% y -5% los trimestres anteriores.
Por geografías, Asia/China (27% del total) crece por primera vez tras 6 trimestres en negativo. Sin ser estelares, creemos que estos resultados marcan un punto de inflexión. Las recientes ferias de moda de París y Milán dejan buenas sensaciones sobre el reposicionamiento de marcas como Dior y Celine.
Esperamos una recuperación gradual de las ventas y estabilización de márgenes en 2S25 y una mejora más evidente en 2026. Máximos en bolsas, cryptos, oro y, en algunos casos, precios inmobiliarios, benefician los patrimonios y el efecto riqueza. La clarificación en el frente comercial debería mejorar la confianza de los consumidores y reducir la prima de riesgo sobre el valor.
Una “mejora tangible” en China y esfuerzo de control de costes y mejoras de eficiencia estructurales permitirán una mejora de los márgenes que en 1S25 sufrieron: el M. Bruto cayó -200 pb hasta 66,8% y el M. EBIT -292 pb hasta 22,6%. Tras una caída de -16% en 2025, los múltiplos se sitúan con descuento frente a sus medias históricas (PER 26 de 21x y EV/EBITDA de 11x vs 24x y 12,5x respectivamente) y la relación rentabilidad/riesgo está más equilibrada.
La visibilidad mejora para una gradual mejora en 2S25 y, más claramente, en 2026. Mejoramos la recomendación hasta Comprar (vs Neutral) y el Precio Objetivo hasta 675€ (vs 535€ anterior).