Inmobiliaria Colonial: Activos envidiables a múltiplos exigentes
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
Revisamos nuestro modelo
Actualizamos nuestra visión sobre Inmobiliaria Colonial tras el buen comportamiento del valor en 2019 (+25,6% i.a. vs +8% Ibex), revisando las estimaciones para los próximos años en un contexto de madurez del ciclo económico e inmobiliario tras 5 años de crecimiento de los precios.
Debilidad macro vs momentum micro
Debido a la reciente ralentización cíclica y a las débiles expectativas de inflación no esperamos que el BCE modifique su política de tipos, y su forward guidance no indica subidas al menos hasta la segunda mitad de 2020. Por tanto, creemos que las laxas condiciones monetarias continuarán constituyendo un apoyo al crecimiento económico. Por su parte, tras cinco años de precios al alza consideramos que el potencial de crecimiento en Madrid, Barcelona y París es limitado y estimamos entre dos y tres años más de crecimiento de precios por encima de la inflación aunque a tasas más moderadas. Así, pese a que los bajos tipos de interés seguirán apoyando unas yields reducidas en términos históricos, creemos que éstas deberían haber tocado suelo y adoptamos una postura prudente, incorporando a nuestro modelo unas mayores tasas de descuento a partir de 2021, que en el mencionado contexto de ralentización de precios provocará cierta presión a la baja en las valoraciones en el medio plazo. (Leer más)