Ferrovial 1T26: Mejora caja y demuestra su poder de precios en autopistas
- Ferrovial muestra una evolución positiva en ventas comparables, EBITDA y caja neta.
- Las autopistas siguen beneficiándose de la subida de tarifas, pese a un trimestre más débil en tráfico por factores puntuales.
- Renta 4 mantiene una visión positiva de largo plazo, aunque considera que la cotización está en niveles exigentes.
Ferrovial ha presentado un primer trimestre de 2026 con una lectura operativa favorable, apoyada en el crecimiento comparable de sus principales áreas, la mejora de la caja neta y la capacidad de sus autopistas para seguir elevando tarifas. Según Ángel Pérez, analista financiero de Renta 4, las ventas comparables crecieron un 10,2%, muy por encima del crecimiento registrado del 1,9%, afectado principalmente por la evolución de las divisas.
El EBITDA comparable avanzó un 15%, en línea con las estimaciones de Renta 4 y por encima del consenso. La firma mantiene una visión positiva de largo plazo sobre Ferrovial, aunque considera que, a corto plazo, el valor cotiza en niveles exigentes. Reitera recomendación de Mantener, con precio objetivo de 60,10 euros por acción.
Autopistas: tarifas al alza pese a menor tráfico puntual
La evolución de autopistas sigue siendo positiva, especialmente por la capacidad de Ferrovial para elevar tarifas en todos sus activos. Este factor ha permitido compensar un trimestre más débil en tráfico, que Renta 4 atribuye a efectos puntuales y no estructurales.
Algunas autopistas se vieron afectadas por obras y factores climatológicos. NTE y LBJ continuaron condicionadas por trabajos en curso, mientras que NTE35W se ralentizó por obras en rutas adyacentes y por la meteorología. También se registró una comparación exigente en I-77, tras un primer trimestre de 2025 excepcionalmente alto.
En el lado positivo, I-66 sorprendió ligeramente al alza gracias a una mayor movilidad. La lectura conjunta es que el menor tráfico del trimestre no responde a un deterioro estructural de la demanda, sino a factores específicos que deberían ir normalizándose.
La clave en autopistas sigue siendo la capacidad de precio: Ferrovial continúa elevando tarifas, lo que sostiene ingresos y márgenes incluso con tráfico más irregular en algunos activos.
ETR muestra fortaleza y eleva dividendo
La autopista ETR, que ya había publicado sus cifras trimestrales, mostró una evolución muy positiva del tráfico, con un crecimiento del 8,2%, frente al 4% estimado por Renta 4. La mejora se explica por los efectos de la política de ofertas y por la normalización del trabajo presencial.
La combinación de mayor tráfico y subida de tarifas permitió que los ingresos crecieran un 20%. Además, la contención de gastos operativos y el menor gasto asociado a Schedule 22 favorecieron una mejora relevante de márgenes.
Otro punto positivo fue la aprobación de un dividendo para el segundo trimestre de 500 millones de dólares canadienses, frente a los 200 millones del segundo trimestre de 2025. Esta evolución refuerza el valor estratégico de la ETR dentro del grupo.
JFK avanza según lo previsto
El proyecto de la Nueva Terminal 1 del aeropuerto JFK continúa evolucionando conforme a lo previsto. La construcción alcanza un grado de avance del 87%, con inversiones pendientes por unos 64 millones de euros.
El objetivo de finalización se mantiene para otoño de 2026 y el proyecto cuenta ya con el compromiso de 30 aerolíneas. Este activo sigue siendo uno de los principales elementos de crecimiento futuro para Ferrovial en el área aeroportuaria.
Renta 4 también destaca la solidez de los márgenes en construcción, que se mantienen estables pese al aumento de los costes de licitación. Este impacto está siendo compensado por el apalancamiento operativo de Webber.
La ejecución del JFK es un punto relevante para la tesis de largo plazo: el proyecto avanza con elevada visibilidad y puede reforzar el perfil de crecimiento de Ferrovial en aeropuertos.
Cartera de construcción en máximos históricos
La cartera de proyectos de construcción se mantiene en máximos históricos y crece un 0,5% en términos comparables. Además, el flujo de caja operativo de la división se situó en 144 millones de euros, una cifra positiva que ha contribuido a mejorar la posición financiera del grupo.
Renta 4 considera que esta cartera tiene una exposición limitada al entorno macroeconómico, lo que aporta cierta estabilidad en un contexto de incertidumbre. La capacidad de ejecución y la disciplina en márgenes siguen siendo elementos clave para la división.
Mejora significativa de la caja neta
Uno de los aspectos más favorables del trimestre es la evolución de la caja neta. Renta 4 señala que la posición ha mejorado de forma significativa frente a sus previsiones, apoyada en tres factores: el positivo flujo de caja operativo de construcción, unas inversiones inferiores a lo esperado y la emisión de un bono de 500 millones de euros que no estaba incorporada en sus estimaciones.
Esta mejora refuerza la ya saneada estructura financiera de Ferrovial y le permite mantener flexibilidad para seguir invirtiendo, rotar activos maduros o participar en nuevos procesos de adjudicación.
La mejora de caja neta es una de las principales sorpresas positivas del trimestre y puede ser bien recibida por el mercado, pese a que la valoración del valor ya es exigente.
Crecimiento futuro y valoración exigente
Renta 4 mantiene una visión positiva de largo plazo sobre Ferrovial, apoyada en la calidad de sus activos, su capacidad para elevar tarifas y su estrategia de crecimiento en infraestructuras. La firma estará pendiente de los comentarios de la compañía sobre distintos procesos de adjudicación de managed lanes en Estados Unidos, entre ellos I-24, I-77 South e I-285 East, cuya resolución se espera en el primer semestre de 2026.
Ferrovial también podría ser selectiva en otras áreas de crecimiento, como aeropuertos, energía y centros de datos. Además, Renta 4 no descarta posibles rotaciones de activos maduros para generar fondos y reforzar todavía más su estructura financiera.
En conjunto, el trimestre ofrece una lectura positiva: crecimiento comparable sólido, autopistas con poder de precio, buena evolución de la caja neta y proyectos relevantes avanzando según lo previsto. El principal matiz es la valoración. Ferrovial sigue siendo una compañía de alta calidad, pero a los niveles actuales la cotización ya descuenta buena parte de esas fortalezas.