ENEL: Crecimiento en redes, mayor visibilidad en generación de caja y valoración atractiva.

El buen comportamiento del negocio de redes -con una mayor base de activos regulados y revisiones de tarifas- ha compensado un deterioro en el margen de comercialización y un menor recurso eólico en generación. Tras estos resultados, el equipo gestor considera que el BNA se situará en la parte alta del rango (entre 6.700M€ y 6.900M€) de las guías del año.

Además, anuncia un plan de recompra de acciones de 1.000M€ (1,3% de su capitalización bursátil) que se ejecutará desde agosto a diciembre de este año.

Estos resultados facilitan la consecución de los objetivos del Plan Estratégico 2027. Este Plan contempla alcanzar un BNA en 2027 de entre 7.100M€ y 7.500M€, lo que representa un crecimiento medio anual 2024-27 de entre +0% y +2%.

Los motores serán las inversiones en redes y en renovables que permitirán compensar una moderación en el margen de comercialización y unas menores ventas de gas en el periodo. La base activos regulados (RAB) en redes crecerá a un ritmo anual de +7% y en renovables, la capacidad crecerá a una media anual de +6%.

En 2024 el margen de comercialización fue excepcionalmente alto en un entorno de bajos precios de la energía, lo que supone un freno el crecimiento del grupo en el periodo 2024-27. El 90% del EBITDA de 2027 procederá de actividades reguladas (redes) o de generación contratada a largo plazo (PPAs con una vida media de 8 años). Esto permitirá aumentar la visibilidad de la generación de cash flow.

Mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos los precios actuales los:

(i) A ratios de valoración son atractivos: PER 2027 de 10,8x para 2027;

(ii) Rentabilidad por dividendo media de 6,3% en 2025-27. Además se acompaña con un plan de recompra de acciones que este año será de 1,3% adicional;

(iii) Alta visibilidad de generación de cash flow. Subimos el Precio Objetivo hasta 9,40€/acción desde 8,60€/acción por el ajuste en estimaciones y el traslado del Precio Objetivo a diciembre 2026