Enagás: Atractiva rentabilidad por dividendo con alta visibilidad (valoración)
BNA reportado +4,7% y BNA recurrente -2,6%. Los impactos no recurrentes incluyen diferencias de cambio y la actualización del derecho de cobro en GSP. Resultado favorable en el actual contexto económico. Esto es posible por dos motivos: (i) Un 85% del EBITDA proviene de las actividades reguladas de transporte de gas con limitado riesgo de demanda. Solo un 25% de los ingresos dependen de la evolución de la demanda de gas. La contribución de las filiales internacionales (15% del EBITDA) se reduce un -6% en el periodo;
(ii) Un menor gasto financiero, gracias a una menor deuda neta y un menor coste de la deuda.
Opinión de Bankinter
El equipo gestor confirma los objetivos de BNA (+4%) y DPA (+5%) de 2020. La ligera pérdida de ingresos regulados por menor demanda de gas y una menor contribución de las filiales internacionales se compensan con ingresos financieros extraordinarios. La filial internacional más afectada por la coyuntura económica actual es Tallgrass (TGE) en EE.UU, donde ENG tiene una participación del 30%. El reciente rebote en los precios del petróleo y la recuperación en los volúmenes transportados supone una mejora en las expectativas de TGE. Sin embargo, el dividendo de este año de TGE podría retrasarse o recortarse por prudencia. A pesar de este contratiempo puntual en TGE, Enagás reitera la senda de dividendos a sus accionistas en el periodo 2020-26. El Cash Flow Libre estimado para el periodo 2020-26 excede claramente (138%) los dividendos a los accionistas, lo que permite un amplio margen de maniobra. Incluso sin dividendos desde TGE en todo el periodo, el Cash Flow cubriría el 111% del dividendo. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es atractiva: 8,7% en 2020 y creciendo hasta 9,0% en 2023. Mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo 22,0€/acción.
Enagas (Comprar; Precio Objetivo: 22,00€; Cierre 19,53 Var. Día +0,64%)