Análisis de BofA sobre el Sector Aeroespacial y de Defensa

Airbus Defence and Space tiene unas ventas de aproximadamente 12.000 millones de euros y fue muy deficitario en 2024, impulsado por el sector espacial. Si se excluye el sector espacial, estimamos que la cartera de defensa tuvo unas ventas de aproximadamente 9.500 millones de euros, con márgenes de aproximadamente el 7,5-8 %, incluido el A400M, que está aprovisionado dados los desafíos históricos y actuales de producción. Si se excluye esto, quedan aproximadamente 8.000 millones de euros en ventas, con márgenes de aproximadamente el 9,5 %.

La cartera de defensa es Connected Intelligence, que proporciona servicios a los gobiernos. Military Air incluye el Eurofighter, el A400M, el avión cisterna de transporte multifunción (MRTT) A330 y el C295. La cartera de sistemas aéreos no tripulados está desarrollando actualmente el dron Euro. Airbus también está trabajando en el sistema Future Combat Air con Dassault Aviation.

Safran tiene una exposición de aproximadamente el 20% a la defensa, en propulsión y equipamiento. La exposición a propulsión está impulsada por el motor M88 para el Dassault Rafale, el motor TP400 para el A400M y cierta exposición a motores de helicópteros. En equipamiento, proporciona productos en optrónica y miras, láseres, buscadores, sistemas de guía y vehículos aéreos no tripulados.

MTU tiene alrededor del 8 % de las ventas en 2024 expuestas a defensa, que se compone principalmente de motores para el Eurofighter y el A400M, turbinas de potencia para helicópteros para el CH-53K, así como el motor de combate de próxima generación para el FCAS.

Rolls Royce Defence tiene una sólida cartera de crecimiento a medio plazo en sus diferentes verticales. Recientes victorias en programas como el re-motor B52 con el F130, así como potencial para otras 150-175 victorias de exportación para el Eurofighter. El Programa Global de Combate Aéreo (GCAP) está avanzando en el sector de los motores entre Rolls, IHI y AvioAero, y se está empezando a trabajar en el motor de demostración que respaldaría el crecimiento en la década de 2030.

Elevamos órdenes de compra de Airbus, Safran y MTU, trasladando la valoración hacia adelante en línea con nuestra cobertura de defensa dada la sólida perspectiva de crecimiento en ambos mercados finales:

Safran (Compra, orden de compra 330 €): trasladamos nuestra orden de compra hacia adelante hasta 2027-28 FCF/acción (anteriormente 26-27) con el mismo múltiplo de 28x. Creemos que esto es justo dada la mejora de las perspectivas tanto para el negocio aeroespacial civil como para la exposición del grupo a la defensa de alrededor del 20%. Descontamos hasta 2025 y esto arroja una orden de compra de 330 € / ADR 85,76 $ (antes 283 € / ADR 74,23 $).

MTU (Neutral, PO 360 €): trasladamos nuestro PO a 2027-28 EV/EBIT con el mismo múltiplo objetivo de 16,3x, lo que supone una prima del 25 % con respecto a nuestro múltiplo objetivo de mitad de ciclo del 25 %. También hemos aumentado nuestras presunciones de crecimiento en el negocio militar de MTU. Esto arroja un PO de 360 ​​€ (antes era 331 €).

Airbus (Compra, PO 238 €): trasladamos el PO a 2027-28 FCF/acción (antes solo 2027) con el mismo múltiplo de 20x. Creemos que esto es justo dada la mejora de las perspectivas para el negocio civil, pero también para la exposición de defensa del grupo, pero también para ser consistente con los pares civiles. Descontamos hasta 2025 y esto arroja un PO de 238 € / ADR $ 62,39 (antes era 217 € / ADR $ 56,65).