Allfunds Group: Bank of America cree que está "muy infravalorada"
ALLFG informó de un EBITDA ajustado de 422 millones de euros y un EPS ajustado de 0,41, por encima del consenso de la compañía de +3% y +5%, respectivamente.
El EBITDA ajustado se vio respaldado por unos ingresos más sólidos, un +2% frente al consenso, con fortaleza en los ingresos por plataforma y suscripción. AuA alcanzó un récord de 1,6 billones de euros (1,5 billones de euros excl. CS), respaldado por fuertes entradas netas y un récord de migraciones de nuevos clientes.
La dirección destacó además un fuerte impulso continuo, con una cartera de nuevos clientes de 250.000 millones de euros en los próximos 24 meses.
Margen de EBITDA ajustado +100 pb hasta el 66,8%, frente al consenso del 66,3%, respaldado por gastos acordes. La dirección anunció una recompra de acciones de 250 millones de euros (~8% de la capitalización de mercado) y busca aumentar la tasa de pago de dividendos al 32% (2023 27%).
ALLFG anunció además una extensión de las alianzas estratégicas con Santander e Intesa por 5 años a cambio de un pago total de 60 millones de euros.
En nuestra opinión, ALLFG sigue estando muy infravalorada, con un PER adelantado de 12 veces a 1 año. El CMD se programará a principios del cuarto trimestre de 2025.
Ingresos récord con crecimiento general
ALLFG informó de ingresos netos de 632 millones de euros (+16 % interanual), que superaron el +2 % frente al consenso de la compañía y BofAe. La mejora de los ingresos estuvo impulsada por unos ingresos netos de plataforma y suscripción más sólidos frente a las expectativas. Los ingresos netos de plataforma de 566 millones de euros (+16 % interanual), por encima de la previsión superior de un crecimiento de dos dígitos bajo y un +2 % frente al consenso. Los servicios de suscripción de 67.000 millones de euros (13 % interanual) fueron un +1 % frente al consenso, y una previsión débil frente a la base de un crecimiento de dos dígitos tras las inundaciones en España.
AuA crece gracias a las entradas netas y a las migraciones récord
AuA fue de 1.503 millones de euros sin incluir operaciones discontinuadas en 2024 (1.558 millones de euros incluyendo operaciones discontinuadas) frente a las previsiones de 1,5 billones de euros. El crecimiento de AuA (excluidas las operaciones discontinuadas) se vio respaldado por las entradas netas de 29.000 millones de euros de los clientes existentes, las migraciones récord de 73.000 millones de euros (previsiones de 40.000-60.000 millones de euros) y un rendimiento positivo del mercado. Esperamos que los activos restantes de operaciones discontinuadas sean de unos 55 millones de euros, y que la salida finalice en el primer trimestre de 2025. El margen de AuA de operaciones discontinuadas sigue siendo significativamente inferior, y se esperaba que la salida total tuviera un impacto en los ingresos de aproximadamente el 3 %.
El margen de EBITDA se expandió en 100 puntos básicos, en línea con las previsiones
El margen de EBITDA ajustado de ALLFG fue del 66,8 %, por encima del consenso, con un 66,3 %. El margen de EBITDA experimentó una expansión interanual de +100 puntos básicos (65,8 % en 2023), respaldado por el crecimiento de los ingresos que compensó los costes. Los costes de 217 millones de euros se mantuvieron en línea con el consenso, con unos costes de venta, generales y administrativos de un -2% y unos costes de personal de un +2% frente a las estimaciones de consenso. Los costes de personal fueron más elevados debido a los costes de remuneración relacionados con los fuertes ingresos por transacciones. El margen EBITDA se mantuvo en línea con las previsiones de un 60% y con una tendencia hacia el 70% a medio plazo.