Acciona Energía: Menor EBITDA, más deuda y precios bajos: el triángulo que enfría la tesis alcista
A la luz del último informe de Aránzazu Bueno (Bankinter), mantenemos una visión prudente sobre Acciona Energía. La compañía ajusta a la baja sus guías operativas para 2025, aumenta el apalancamiento por retrasos en la rotación de activos y ofrece un potencial de revalorización limitado frente a su nuevo precio objetivo de 22,9 €/acción.
Revisión de EBITDA y menor visibilidad en precios de la energía
Según el análisis de Aránzazu Bueno, el equipo gestor recorta la guía de EBITDA operativo 2025 hasta 950 M€ (–5% vs. objetivo previo y –9,5% vs. 2024), principalmente por retrasos en la puesta en marcha de proyectos y menor recurso eólico en algunos mercados. La producción consolidada se situaría en 25 TWh frente a los 26 TWh inicialmente previstos, mientras que el precio medio capturado rondaría los 60 €/MWh, un 13% por debajo de 2024. De cara a 2026, resultará complicado mejorar de forma relevante este EBITDA, ya que la mayoría de coberturas y PPAs se sitúan en el rango 55–60 €/MWh.
Rotación de activos por debajo del plan y deuda más alta
En rotación de activos, Acciona Energía prevé cerrar en 2025 unas ventas en torno a 800 M€, lejos del rango inicial de 1.500–1.700 M€. El grupo trabaja en operaciones adicionales por unos 1.000 M€, pero su cierre se desplazaría ya a 2026. Este desfase, tal y como subraya Aránzazu Bueno, implica una deuda neta cercana a 4.200 M€ a final de 2025, frente a la guía previa de 3.500 M€, y un ratio Deuda Neta/EBITDA en torno a 4,4x (vs. 3,5x inicialmente). El balance queda más tensionado a la espera de materializar las desinversiones previstas.
Estrategia de inversión más conservadora y cambio geográfico
La incertidumbre regulatoria y arancelaria en EE. UU. ha llevado a la paralización temporal de dos proyectos de baterías en Texas (400 MW/800 MWh), lo que obliga a redirigir parte del esfuerzo inversor hacia nuevas oportunidades en Chile y Sudeste Asiático. El capex antes de rotación se ajusta a 1.400–1.450 M€, desde los 1.300 M€ revisados y 1.500 M€ iniciales. Aunque estas alternativas internacionales abren nuevas vías de crecimiento, la estrategia de inversión se vuelve más selectiva y conservadora, lo que limita la capacidad de compensar plenamente la generación que se vende vía rotación de activos.
En conjunto, y conforme destaca el informe de Aránzazu Bueno, Acciona Energía combina un entorno de precios menos favorable, un pipeline de proyectos algo más lento y un nivel de endeudamiento elevado mientras no se ejecuten las ventas de activos pendientes. Esta combinación reduce la visibilidad sobre el crecimiento orgánico de EBITDA en 2026 y dificulta que el mercado reconozca de inmediato el valor intrínseco del grupo.
Valoración y recomendación
El modelo de descuento de flujos de caja de Bankinter sitúa el valor razonable de Acciona Energía en 22,9 €/acción, lo que supone un potencial de revalorización inferior al 9% frente a los niveles actuales. Con un PER 2025e cercano a 11x y una rentabilidad por dividendo alrededor del 2%, la acción ya recoge buena parte de las expectativas razonables de recuperación operativa. En el contexto actual, en el que muchos inversores priorizan compañías con alta visibilidad en generación de caja y dividendos elevados, la tesis de inversión en Acciona Energía se mantiene, en nuestra opinión, como una posición de carácter más neutral que claramente direccional al alza.