Sector Semiconductor: ¿Qué valores son los más baratos? ¿Cuáles hay que comprar? ¿Cuáles hay que evitar?
- El sector de semiconductores cotiza en conjunto caro, pero aún existen bolsillos de valoración razonable en memoria, auto/industrial y algunos IDM.
- Los nombres ligados directamente a la IA (GPU y foundries avanzados) concentran los múltiplos más extremos y no forman parte del grupo “barato”.
- Entre los valores relativamente más atractivos destacan STM, Infineon, NXP e Intel, frente a gigantes como Nvidia o TSMC.
El superciclo de la inteligencia artificial ha llevado al sector de semiconductores a múltiplos claramente superiores a la media del mercado. En términos globales, la industria se mueve en EV/EBITDA de alta-teens/20x y, en muchos casos, bastante por encima. La clave para el inversor ya no es “comprar el sector”, sino discriminar entre nombres que cotizan con prima extrema por la narrativa IA y aquellos que ofrecen crecimiento razonable a precios más contenidos.
Grupo A: los líderes “IA pura”, calidad máxima y múltiplos extremos
En la parte alta de la pirámide encontramos a los grandes ganadores del boom IA:
- Nvidia (NVDA): EV/Ventas muy elevada, EV/EBITDA claramente por encima de la media sectorial y PER en la franja alta (30–40x). Es el referente de GPU para IA, pero ni de lejos puede considerarse barato.
- TSMC (TSM): múltiplos más moderados que Nvidia, pero aun así EV/Ventas y EV/EBITDA superiores a la media del mercado, apoyados en su posición dominante en nodos avanzados.
Ambos nombres concentran la prima de calidad y de “winner-takes-most” del ecosistema IA. Son negocios excelentes, pero para un filtro de valor relativo quedan fuera del grupo de los baratos.
En esta capa, la tesis es de crecimiento y liderazgo tecnológico, no de oportunidad por múltiplos. Tiene sentido táctico en correcciones fuertes, pero no como pilar de “value” dentro del sector.
Grupo B: auto/industrial y analógicos, el “valor razonable” del sector
Aquí aparecen compañías de gran calidad, expuestas a megatendencias (vehículo eléctrico, electrónica de potencia, automatización) con múltiplos sensiblemente más bajos que los campeones de IA:
- STMicroelectronics (STM): EV/Ventas sensiblemente por debajo de la media “IA pura” y EV/EBITDA en un dígito alto/teens. Combina exposición a auto y potencia con una valoración razonable y potencial de revalorización estimado cercano al 20% en consenso.
- Infineon (IFX): perfil similar, muy centrado en potencia y automoción. Se mueve en EV/EBITDA de rango medio del sector, con upside teórico también en torno al 15–20%.
- NXP (NXPI): algo más exigente en EV/EBITDA, pero con buen FCF yield y una ligera infravaloración relativa frente a su valor intrínseco estimado.
En nuestra opinión, STM e Infineon son los ejemplos más claros de “baratos relativos de calidad”: exposición estructural a tendencias de largo plazo, sin pagar las 30–40x EBITDA de los nombres de IA.
Grupo C: memoria e IDM en reestructuración, descuento con más riesgo
El tercer bloque lo forman valores más cíclicos o en pleno giro de modelo:
- Micron (MU): juega el ciclo de memoria (DRAM, NAND, HBM). EV/EBITDA y EV/Ventas por debajo de la élite IA, pero muy sensibles al punto de ciclo. La subida reciente ha reducido parte del descuento.
- Intel (INTC): uno de los pocos grandes semis con EV/Ventas y EV/EBITDA claramente por debajo de la media sectorial. Cotiza con descuento, pero a cambio de un riesgo de ejecución elevado en su plan de foundry y reposicionamiento.
El sector de semiconductores, como bloque, ya no es barato. El alfa, a nuestro juicio, está en construir una cesta equilibrada de valores con múltiplos razonables (STM, Infineon, NXP) y, para perfiles más agresivos, añadir algo de ciclo (Micron, Intel), limitando peso en los campeones de IA a momentos de corrección fuerte.
En otras palabras: seguir expuestos al tema de semiconductores, sí; pagar cualquier precio por estar “en IA”, no. La selección de nombres y los niveles de entrada serán mucho más importantes que en la fase inicial del superciclo.