Raphaël Thuin (Tikehau Capital): "Especialmente favorable invertir en bancos españoles, tanto en renta variable como en crédito"

La renta variable española mantiene un perfil atractivo dentro de Europa gracias a la fortaleza de su economía y al buen comportamiento del sector bancario. Según Raphaël Thuin, director de estrategias de mercados de capitales de Tikehau Capital, España está superando a buena parte de las economías europeas, especialmente dentro de Europa Occidental, lo que refuerza el interés inversor por sus activos.

En este contexto, la firma considera que el mercado español ofrece una combinación favorable de crecimiento económico, mejora de fundamentales y un sector financiero que sigue actuando como principal motor de rentabilidad.

La banca, principal vía de exposición a España

Para Tikehau Capital, la forma más clara de invertir en España pasa por el sector bancario. La razón es sencilla: los bancos tienen un peso muy elevado tanto en los mercados de renta variable como en los de crédito españoles. Por tanto, el comportamiento de los activos nacionales está muy condicionado por la evolución de estas entidades.

Y, en opinión de Thuin, eso juega actualmente a favor del mercado español. Los bancos nacionales han mostrado una evolución sólida durante los últimos años, apoyada en una fuerte capitalización, balances saneados y una rentabilidad que se mantiene en niveles elevados.

Balances sólidos y elevada rentabilidad

Según Tikehau Capital, las entidades españolas se encuentran entre las mejores de su categoría en términos de capitalización. Sus ratios de capital básico se sitúan en niveles de doble dígito medio y, en muchos casos, muy por encima de las exigencias del Banco Central Europeo.

Esto permite hablar de bancos con balances muy sólidos e incluso, en algunos casos, de entidades sobrecapitalizadas. Esa fortaleza financiera reduce el riesgo percibido y aumenta la capacidad del sector para remunerar al accionista o absorber eventuales episodios de volatilidad.

La rentabilidad también ha mejorado de forma notable. El entorno de tipos de interés más elevados ha favorecido los márgenes, pero la mejora no se limita a ese factor. Durante los últimos quince años, los bancos españoles han reducido costes operativos, controlado mejor el coste del riesgo y reorientado su negocio hacia fuentes de ingresos más estables.

Una transformación que aún no se ha agotado

Durante los dos últimos años, parte del mercado esperaba una estabilización del ciclo positivo de la banca. El argumento era que los tipos ya habían dejado atrás la fase de subidas y que buena parte de la mejora de beneficios estaba descontada.

Sin embargo, Tikehau Capital considera que esa tesis no se ha confirmado. Los bancos españoles siguen mostrando un comportamiento operativo sólido y han estado entre los valores con mejor evolución bursátil en los últimos ejercicios.

Crédito bancario y bonos AT1, la opción preferida

La visión positiva de Tikehau Capital sobre España se articula especialmente a través del crédito bancario. En concreto, la firma destaca los bonos AT1, deuda subordinada financiera emitida por bancos, como una de sus vías preferidas de exposición.

Estos instrumentos ofrecen rentabilidades superiores a la deuda sénior, aunque también implican mayor riesgo. En un entorno de bancos bien capitalizados, con rentabilidad sobre recursos propios de doble dígito y balances sólidos, Tikehau mantiene una exposición significativa a los grandes bancos españoles.

La conclusión de la firma es clara: mientras la economía española siga comportándose mejor que la media europea y la banca mantenga esta fortaleza operativa, los activos españoles pueden seguir ofreciendo una relación rentabilidad/riesgo atractiva dentro de Europa.