El nuevo "sector mimado" de Wall Street

Los inversores están entusiasmados con las “neoclouds” y lo que su surgimiento significa para el auge de la inteligencia artificial. Sin embargo, empiezan a aparecer algunas señales de alerta.

Las neoclouds son empresas especializadas en computación en la nube con IA. A diferencia de los hiperescaladores tradicionales como Amazon y Microsoft, estas empresas a medida se consideran alternativas atractivas, ya que instalan y gestionan hardware y software de IA de forma más rápida, personalizada, rentable y, potencialmente, con mayor eficiencia energética para sus clientes.

Tejido central, que salió a bolsa a finales de marzo, es la mayor neocloud que cotiza en bolsa. Nebius es un nombre prometedor. Varias empresas privadas de neocloud, como Lambda y Crusoe, están atrayendo financiación de capital riesgo y trabajando en contratos de IA de alto perfil.

Nvidia también se ha interesado por estas startups de nube nativas de IA. El gigante de la fabricación de chips ha incrementado sus inversiones en CoreWeave y startups de neocloud, a la vez que desarrolla su propio negocio de nube ante la creciente competencia de los hiperescaladores.

Pero aunque a los analistas les gusta el modelo nicho de la neocloud y su potencial de cuota de mercado en el creciente mercado de la nube de IA, empiezan a surgir preocupaciones sobre sus perspectivas a largo plazo. Los riesgos que perciben residen en los altos niveles de inversión de capital de estas empresas, la falta de diferenciación y las elevadas valoraciones generales de la IA.

Sundeep Gantori, estratega de UBS Global Wealth Management, considera que las neoclouds son una inversión de alto riesgo y potencialmente de alta recompensa.

“El año pasado, [las neoclouds] eran muy pequeñas, pero ahora es algo que no se puede ignorar en términos de tamaño. Obviamente, los ingresos de esas empresas no están a la altura de su inversión de capital”, declaró Gantori a CNBC. El problema, sin embargo, es que estas empresas están gastando tanto en gastos de capital que esto perjudica sus márgenes, añadió.

“Están gastando mucho más, pero probablemente sea una inversión de futuro”, añadió Gantori.

UBS espera un gasto de capital en IA superior al de los cuatro grandes gigantes tecnológicos ( Amazon)Microsoft​, Meta Plataformasy el alfabeto— crecerá un 85% año tras año y alcanzará los 150 mil millones de dólares en 2025. Esta última estimación incluye un gasto sólido de China, las neoclouds y otros hiperescaladores, así como de proveedores de nube empresarial y soberana.

Al analizar la oportunidad global del mercado, Goldman Sachs adopta una perspectiva más amplia sobre la tecnología. La firma estima que el mercado potencial total de GPU como servicio e IA en la nube para 2030 será de aproximadamente 267 000 millones de dólares, con las neoclouds representando el 20 % y los hiperescaladores el 80 %.

Los estrechos vínculos entre Nvidia y las neoclouds parecen arriesgados

Nvidia ha respaldado estratégicamente las neoclouds CoreWeave, Lambda, Crusoe Energy y Nebius, una iniciativa que ha popularizado el sector y ha impulsado el negocio del fabricante de chips en medio de la creciente competencia de los hiperescaladores. Algunos analistas cuestionan el coste final de esta relación.

“Nvidia ha impulsado el rápido crecimiento de varias nubes nuevas centradas en GPU al invertir directamente en ellas, proporcionándoles grandes asignaciones de GPU y publicidad por diversos medios”, declaró el analista de HSBC Abhishek Shukla en una nota del jueves. “Contar con un gran número de proveedores de nube centrados en GPU mejora la posición competitiva de Nvidia, ya que el margen que estos pueden cobrar disminuye y una mayor parte del valor queda en manos de Nvidia y del cliente final”.

Shukla está preocupado por un par de riesgos financieros clave que enfrentan las neoclouds: la baja rentabilidad de sus inversiones y la posibilidad de que su capacidad de fijación de precios disminuya a medida que haya más GPU disponibles. Más importante aún, cree que las neoclouds podrían perder su negocio si los clientes hiperescaladores finalmente adquieren las GPU directamente de Nvidia.

Por ejemplo, Shukla dijo que CoreWeave sólo podría ver negocios con Microsoft mientras haya escasez de GPU y mientras Nvidia favorezca a CoreWeave mientras asigna nuevas GPU.

“Una vez que esta fase termine, Microsoft podría comprar GPU directamente a Nvidia… vemos un riesgo significativo de que los clientes clave Microsoft y Open AI dejen de intermediar CoreWeave y traten directamente con Nvidia”, dijo.

Las neoclouds siguen siendo una parte sustancial de la oportunidad de crecimiento a largo plazo de Nvidia. Según algunos analistas, la potenciación de las neoclouds por parte de Nvidia, junto con su propia plataforma DGX para el desarrollo de IA, permite a la compañía generar ingresos a partir de cargas de trabajo de inferencia de IA a gran escala, y no solo de sus GPU.

“NVDA ha cambiado sustancialmente su postura estratégica con respecto a Neoclouds en los últimos nueve meses y ahora los considera su división de centros de datos de facto”, escribió el analista de Loop Capital, Ananda Baruah, en una nota reciente, y agregó que “la estrategia “fortalecida” de Neocloud de NVDA se está integrando en una estrategia de inferencia”.

Las perspectivas de Wall Street sobre las neoclouds

Las empresas de infraestructura en la nube CoreWeave y Nebius son los actores clave de la neocloud en el mercado en este momento.

Nebius, con sede en Europa, parece ser la opción más popular de las dos. Según LSEG, la compañía cuenta con cuatro calificaciones de compra de analistas de Wall Street, y recientemente ha cobrado protagonismo gracias a una calificación alcista del analista de Goldman Sachs, Alexander Duval.

Duval inició la cobertura de Nebius con una calificación de compra y un precio objetivo a 12 meses de $68, lo que implica un alza del 25%.

“Nuestra calificación refleja nuestra visión, más positiva que el consenso, sobre el crecimiento del mercado de IA Neocloud, ya que el mercado de IA generativa continúa expandiéndose rápidamente y las empresas emergentes/empresas de IA buscan capacidad especializada junto con la que ofrecen los hiperescaladores”, dijo Duval en una nota a clientes del 14 de julio.

Duval afirmó que Nebius se beneficiará de la asignación de capital de futuras rondas de financiación, un mayor número de clientes y una expansión de capacidad que impulse los ingresos y la utilización de activos, así como de acuerdos con grandes laboratorios de IA y empresas que mejoren el uso de la GPU. «Consideramos que Nebius está especialmente bien posicionado gracias a su oferta de software integral, sus ventajas en costes y su demostrable experiencia a gran escala», afirmó.

CoreWeave es la mayor neocloud que cotiza en bolsa por capitalización de mercado, con una valoración de más de 62 000 millones de dólares. El interés en CoreWeave sigue siendo alto, pero la elevada valoración de las acciones de IA ha generado especulaciones sobre su potencial de crecimiento.

Las acciones se han disparado más del 200% desde que la compañía salió a bolsa en primavera. Sin embargo, han caído un 30% en el último mes.

La reciente caída de CoreWeave se produjo después de que la compañía anunciara sus planes de adquirir Core Scientific, empresa de infraestructura de centros de datos y socio de larga data, en una transacción íntegramente en acciones por un valor aproximado de 9000 millones de dólares. El acuerdo podría ser una prueba importante para la percepción de Wall Street sobre el brillo y el glamour de la IA.

La preocupación por la disponibilidad de la transacción y la altísima valoración de CoreWeave han lastrado ambas acciones. Además, el precio objetivo de consenso de 93,71 $ implica que las acciones podrían caer casi un 27 %, según datos de LSEG.

Shukla, de HSBC, inició la acción con una calificación reducida y un precio objetivo de $32, afirmando que las acciones de CoreWeave están significativamente sobrevaloradas. Shukla señaló que los ingresos de CoreWeave provienen principalmente de Microsoft y Open AI, que utilizan su propio software, lo que, según él, “diluye la propuesta de valor de CRWV”. La liquidez de CoreWeave parece limitada y, además, la compañía enfrenta un alto costo de financiamiento, añadió.

“En comparación con empresas como Microsoft, los proveedores de modelos de IA tienen menor liquidez y perfiles crediticios más débiles, lo que genera sus propios desafíos”, escribió Shukla en una nota a sus clientes. “El negocio principal de CoreWeave, el arrendamiento de GPU, se está convirtiendo en un producto básico y ofrece una rentabilidad inferior”.

A principios de este mes, Mizuho Securities y Stifel rebajaron la calificación de CoreWeave a “mantener” , mientras que el 8 de julio Citigroup colocó una vigilancia de catalizador a la baja sobre las acciones.

El analista de CFRA, Angelo Zino, quien a principios de junio lanzó CoreWeave con una recomendación de retención y un precio objetivo a 12 meses de 180 dólares, comparte su preocupación por la valoración de la acción. Sin embargo, Zino anticipa un aumento en las reservas de CoreWeave a medida que la base de clientes de la compañía se amplía y la demanda de inferencias crece. Le gusta la cartera de ingresos de CoreWeave, que, según él, ofrece visibilidad a varios años, y estima que CoreWeave alcanzará beneficios operativos en 2026.

El universo de la neocloud incluye una gran cantidad de nuevas empresas de infraestructura de inteligencia artificial privada, entre las que se incluyen Lambda, Covalent y Crusoe Energy.

Crusoe, que utiliza gas de antorcha para construir centros de datos, fue contratada por Oracle en marzo para construir un campus de centros de datos en Texas para el proyecto Stargate de Open AI, de 500 000 millones de dólares. Se espera que los edificios incluyan 400 000 GPU Nvidia Blackwell en todo el campus. Crusoe orientó su negocio desde las criptomonedas hacia la IA, al igual que CoreWeave.

Lambda, que proporciona GPU Nvidia a precios competitivos, ofrece servicios en la nube y software para entrenar e implementar modelos de IA.

Original completo de Pia Singh