Defensa europea: más volatilidad, pero el rearme sigue en marcha
- Más volatilidad desde el verano de 2025, pero el viento de cola estructural (más gasto en defensa) sigue intacto.
- La geopolítica manda en el corto plazo; en el medio, el mercado mira a presupuestos y a la capacidad de financiarlos.
- 2026 puede ser un año de mayor dispersión dentro del sector: vuelve a importar el stock-picking.
Las acciones europeas de defensa han entrado en una fase más nerviosa desde el verano de 2025. Tras el gran tramo alcista vivido desde 2022 —y un 2025 globalmente fuerte—, el sector se ha vuelto más sensible a titulares, especialmente los relacionados con Ucrania y el deterioro del entorno geopolítico. Aun así, la idea central no cambia: el telón de fondo de presupuestos de defensa al alza sigue siendo favorable.
Como explica Britta Simon, analista de renta variable en Julius Baer, la mayor volatilidad arrancó cuando aparecieron rumores y noticias sobre un posible alto el fuego entre Ucrania y Rusia. Ese “giro de guion” abrió dudas sobre si los países europeos de la OTAN mantendrían el compromiso de elevar el gasto militar hasta el 5% del PIB en 2035. El mercado, que había comprado una narrativa de rearmamento sostenido, reaccionó con altibajos ante la posibilidad de que el impulso político se enfriara.
Incluso si el flujo de noticias cambia, el debate de fondo en Europa ya no es “si” aumentar la defensa, sino “cuánto” y “cómo” financiarlo. Esa diferencia es clave para el horizonte 2026-2035.
Geopolítica: el motor de corto plazo
El contexto internacional aporta combustible para que el sector siga moviéndose al ritmo de los titulares. Simon señala un entorno crecientemente desestabilizador: operaciones militares estadounidenses en varios frentes, tensiones con Irán, fricciones entre China y Japón, y el debate en Europa sobre posibles despliegues de tropas en Ucrania en un escenario “post-paz”. A esto se suma el mensaje político de Washington: los comentarios de Trump sobre la necesidad de controlar Groenlandia vuelven a poner sobre la mesa la urgencia europea de ganar autonomía estratégica.
Con este telón de fondo, es lógico que el mercado siga reaccionando en el corto plazo a la intensidad de las tensiones. Pero, más allá del ruido, la conclusión que transmite Julius Baer es directa: los presupuestos de defensa tenderán a subir. La discusión ya no es “si suben”, sino “a qué velocidad” y con qué implicaciones fiscales.
El gran reto de 2026: financiar el salto en gasto
Aquí aparece el punto delicado. En 2026, la capacidad de algunos países europeos para sostener presupuestos crecientes puede verse limitada por niveles de deuda elevados. En otras palabras: el ciclo de pedidos puede ser sólido, pero el mercado también va a valorar el riesgo político y financiero asociado a cómo se paga esa factura. Esto puede traducirse en episodios de volatilidad y, sobre todo, en un comportamiento más desigual entre compañías.
- Más importancia de la visibilidad de pedidos y de la ejecución.
- Premio a quien tenga carteras largas y capacidad industrial.
- Castigo a valoraciones “sin red” cuando el titular geopolítico se enfría.
Estados Unidos: presupuestos al alza, pero con condiciones
En EE. UU., el debate también es relevante. Trump ha pedido al Congreso elevar el presupuesto de defensa de 2027 hasta 1,5 billones de dólares desde 1 billón en 2026. La incertidumbre es alta y sería un salto histórico, pero contrasta con expectativas previas del consenso que apuntaban a recortes. Ahora bien, la reacción del sector no fue lineal: al mismo tiempo se firmó una orden ejecutiva para que las compañías de defensa frenen recompras y dividendos y limiten la remuneración de directivos hasta que inviertan más.
Conclusión práctica: 2026 puede ser un año de mayor heterogeneidad dentro del sector defensa. Con presupuestos creciendo pero con matices fiscales y políticos, la selección de valores vuelve a ser decisiva. Como resume Simon, el viento de cola estructural sigue ahí, pero el mercado va a exigir más “fundamental” y menos relato.