Citigroup sigue barata, pero necesita demostrar que puede cerrar la brecha con JPMorgan
- Citigroup parte como el banco con mayor margen de mejora entre las grandes entidades estadounidenses.
- El consenso espera un fuerte avance interanual del beneficio y de la rentabilidad sobre capital tangible.
- Su valoración sigue siendo de las más bajas del grupo, pese a la subida acumulada en 2026.
La temporada de resultados de la gran banca estadounidense llega esta semana con una concentración poco habitual de publicaciones. JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo y Goldman Sachs presentarán sus cifras del segundo trimestre antes de la apertura del mercado, mientras que Morgan Stanley lo hará un día después.
Entre todos ellos, Citigroup aparece como uno de los valores más interesantes para vigilar. No porque parta de la posición operativa más sólida, sino precisamente porque es la entidad que presenta un mayor margen de mejora dentro de los seis grandes bancos de Estados Unidos.
Un sector que sigue cotizando con descuento
La banca estadounidense ha tenido un comportamiento bursátil positivo en 2026. El índice KBW Nasdaq Bank acumula una rentabilidad cercana al 15%, por encima del avance del S&P 500 durante el mismo periodo.
A pesar de esta recuperación, el sector continúa cotizando con un descuento significativo respecto al conjunto del mercado. El ETF que replica el índice bancario presenta un PER estimado de aproximadamente 12,4 veces, frente a las 20,4 veces del S&P 500.
Esto significa que la banca cotiza en torno al 61% de la valoración del mercado estadounidense, por debajo de su media histórica de largo plazo, situada alrededor del 67%.
La recuperación de las cotizaciones durante los últimos tres años ha reducido parte del descuento, pero las valoraciones todavía sugieren que el mercado mantiene cierta cautela sobre la sostenibilidad del crecimiento, la calidad del crédito y la evolución de los márgenes.
Más préstamos y tipos altos, pero fuerte competencia por los depósitos
Las principales entidades vienen señalando que el crecimiento del crédito mantiene un tono sólido. Este escenario, junto con unos tipos de interés elevados durante más tiempo, debería favorecer los ingresos financieros y los márgenes de intermediación.
Sin embargo, la competencia por captar y retener depósitos continúa siendo intensa. Los bancos se ven obligados a ofrecer remuneraciones más atractivas, lo que eleva sus costes de financiación y limita parte del beneficio derivado de los tipos altos.
Por tanto, el mercado prestará especial atención a dos cuestiones: la capacidad de cada entidad para expandir sus márgenes y el ritmo de crecimiento del balance.
También se espera otro trimestre sólido en las divisiones de mercados, mientras que los ingresos de banca de inversión podrían crecer entre un 10% y un 20%, apoyados por la reactivación de las fusiones, adquisiciones y salidas a bolsa.
El beneficio de Citigroup crecería cerca de un 40%
El consenso espera que Citigroup obtenga un beneficio por acción de 2,74 dólares en el segundo trimestre. La cifra quedaría por debajo de los 3,06 dólares registrados entre enero y marzo, pero supondría una mejora muy significativa frente a los 1,96 dólares del mismo periodo de 2025.
En términos interanuales, el crecimiento rondaría el 40%, uno de los avances más destacados entre los grandes bancos estadounidenses.
La comparación trimestral es menos favorable, pero debe interpretarse dentro de un sector en el que JPMorgan, Goldman Sachs y Morgan Stanley también registrarían descensos respecto al primer trimestre.
El margen financiero estimado de Citi se situaría en el 2,47%, frente al 2,56% del trimestre anterior y al 2,49% de hace un año. La cifra refleja que la presión competitiva sobre los depósitos continúa siendo un elemento a vigilar.
La mayor mejora en rentabilidad entre los grandes bancos
La principal referencia para Citigroup será la rentabilidad sobre el capital tangible, conocida como ROTCE. El consenso espera que alcance el 11,3% en el segundo trimestre.
Esta cifra quedaría por debajo del 13,1% registrado en los tres primeros meses del año, pero superaría ampliamente el 8,7% obtenido un año antes.
Entre los seis mayores bancos estadounidenses, Citi sería la entidad con la mayor mejora interanual de este indicador. La única excepción sería Capital One, cuya comparación está distorsionada por las pérdidas relacionadas con la adquisición de Discover Financial durante 2025.
La dirección de Citigroup ha fijado como objetivo elevar de forma sostenida el ROTCE hasta una horquilla del 14% al 15% durante los próximos años. El dato esperado para este trimestre mostraría avances, pero también confirmaría que todavía queda un recorrido considerable para alcanzar esa meta.
Una de las valoraciones más bajas del grupo
Citigroup cotiza con un PER estimado de 11,4 veces, uno de los múltiplos más bajos entre los seis grandes bancos estadounidenses.
La valoración es muy similar a la de Wells Fargo y claramente inferior a las de JPMorgan, Goldman Sachs y Morgan Stanley. También se mantiene por debajo de las 12 veces de Bank of America.
El descuento ha disminuido frente a años anteriores. Citi cotizaba a solo 7,4 veces beneficios hace cinco años y su media durante ese periodo se sitúa en 9,7 veces. No obstante, el múltiplo actual continúa siendo reducido si la entidad logra aproximarse al objetivo de rentabilidad fijado por su equipo gestor.
La acción acumula una subida cercana al 19% en 2026, pero el mercado sigue exigiendo una prima de riesgo elevada debido a su historial de baja rentabilidad, complejidad operativa y largos procesos de reestructuración.
JPMorgan sigue siendo la referencia de calidad
JPMorgan continúa destacando por su capacidad para generar rentabilidades muy superiores. Su ROTCE esperado para el segundo trimestre se sitúa en el 20,1%, prácticamente el doble que el previsto para Citigroup.
Esta diferencia explica por qué JPMorgan cotiza a un múltiplo de 14,1 veces beneficios, claramente superior al de Citi. El mercado está dispuesto a pagar más por una entidad con mayor estabilidad, mejor ejecución y una rentabilidad estructuralmente más elevada.
Bank of America, por su parte, presentaría un ROTCE del 15,8%, mientras que Wells Fargo alcanzaría el 15%. Goldman Sachs se situaría en el 13,3% y Morgan Stanley en el 20,5%.
En este contexto, la tesis de inversión de Citigroup no se apoya en que sea el mejor banco del grupo, sino en que puede ser el que más mejore desde unos niveles de partida más bajos.
El mercado vigilará los costes y la ejecución
Además del beneficio, los ingresos y los márgenes, los inversores prestarán especial atención a la evolución de los gastos.
Los comentarios recientes de los directivos del sector apuntan a un aumento de los costes, por lo que cualquier desviación en esta partida podría condicionar la reacción bursátil.
En el caso de Citigroup, la capacidad para simplificar su estructura, controlar los gastos y ejecutar su plan de transformación será tan importante como la evolución del negocio bancario tradicional.
Una mejora de los ingresos acompañada de una disciplina insuficiente en costes reduciría el avance de la rentabilidad y retrasaría la consecución de los objetivos establecidos por la dirección.
Citigroup afronta una prueba decisiva
Los resultados del segundo trimestre permitirán comprobar si la mejora de Citigroup está ganando consistencia o si continúa dependiendo de factores puntuales.
El consenso espera un fuerte crecimiento interanual del beneficio y una recuperación significativa de la rentabilidad sobre capital tangible. Al mismo tiempo, la acción mantiene una valoración moderada frente a la mayoría de sus competidores.
El atractivo reside en la asimetría entre una valoración todavía baja y la posibilidad de que la entidad avance hacia sus objetivos de rentabilidad. El riesgo es que la presión sobre los márgenes, el aumento de los gastos o una ejecución más lenta de lo previsto vuelvan a ampliar la distancia respecto a los líderes del sector.
Citigroup es, por tanto, el banco que más tiene que demostrar esta semana, pero también el que podría ofrecer una de las reacciones más relevantes si sus cifras confirman que la transformación comienza a reflejarse de forma sostenible en los resultados.