Tras los resultados de NVIDIA...¿qué hacer con sus acciones? BofA nos da tres escenarios.

Tres escenarios, una recomendación para el líder de IA

Mantener la recomendación de compra y examinar los 3 posibles escenarios relacionados con los resultados/las perspectivas, antes de la polémica conferencia de resultados de NVDA el miércoles.

1) Escenario de referencia: resultados del cuarto trimestre superados, perspectiva del primer trimestre en línea con la desaceleración de Blackwell/inminentes restricciones de China, las acciones se recuperan (modestamente) mientras los inversores miran hacia la Conferencia de Tecnología de GPU (GTC) el 17 de marzo;

2) Escenario alcista: ventas del cuarto trimestre y primer trimestre superadas en $1-2 mil millones cada una, con el GM del primer trimestre manteniéndose >71-72%; y

3) Escenario bajista: resultados del cuarto trimestre en línea, primer trimestre en línea/más bajo, GM del 70% o más bajo sin reiteración de la recuperación del segundo semestre, las acciones probablemente retrocedan a ~25x PE del año calendario 25, extremo inferior del rango de negociación reciente. En la mayoría de los escenarios, esperamos que el período previo a la conferencia GTC (también conocida como "Woodstock" de IA) sea un catalizador de recuperación más duradero para revitalizar la confianza en torno al liderazgo de IA de NVDA.

Panorama de Bic: oferta y demanda alineadas para un sólido 2025

Las señales del lado de la oferta de Asia y del lado de la demanda de la nube/soberana parecen muy prometedoras para NVDA. 1) Lado de la oferta: los 2 ingredientes clave de la fundición/empaquetado (TSMC) y la memoria de alto ancho de banda (Hynix, Micron) han sugerido que las ventas de IA podrían duplicarse interanualmente en el año calendario 25, lo que está POR ENCIMA del crecimiento interanual de ~61 % en las ventas de centros de datos de consenso para NVDA. No hay otro proveedor importante de semiconductores de IA que pueda impulsar una duplicación de los requisitos de fundición/empaquetado/memoria en el año calendario 25; 2) Demanda: los principales clientes de la nube han aumentado sus proyecciones de gasto de capital para el año fiscal 2025 en más del 30-40 % interanual hasta los 360 000 millones de dólares, junto con un gasto incremental en Europa (un compromiso de IA de más de 200 000 millones de dólares de la Comisión Europea, más de 100 000 millones de dólares de Francia). Hasta ahora, el impacto de DeepSeek ha sido POSITIVO para el gasto de capital de la industria, incluido el aumento del gasto de capital en China. Los informes recientes de los medios sugieren que los vientos en contra de los envíos de NVDA a China aumentan (12 % de las ventas TTM, repartidas entre los centros de datos/juegos/automóviles), pero suponemos que habrá una demanda significativa fuera de China para compensarlo.

NT se centra en el centro de datos y la recuperación de GM

Esté atento a 3 métricas clave para medir la confianza/visibilidad de NVDA: 1) Expansión de las ventas del centro de datos en ~4000 millones de dólares intertrimestrales, la tendencia de los últimos 2 años desde que comenzó el auge de la IA. El consenso actual es que las ventas de centros de datos para el cuarto trimestre y el primer trimestre serán de 34.200 millones de dólares/38.000 millones de dólares, lo que sugiere unas expectativas más modestas de 3.400 millones de dólares/3.800 millones de dólares intertrimestrales, aunque los inversores optimistas probablemente buscarán un crecimiento intertrimestral de 4.000 a 4.500 millones de dólares en el cuarto trimestre y un crecimiento intertrimestral implícito de ~4.000 millones de dólares en las perspectivas para el primer trimestre; 2) Recuperación de GM: la transición de Blackwell probablemente impulse a GM en el primer trimestre al 71-72%, pero se necesita confianza para que pueda tocar fondo, con GM recuperándose de nuevo al 73-75% en el segundo semestre; 3) Confianza en un crecimiento intertrimestral continuo en el segundo semestre de 2025 y el año calendario 2026: NVDA solo orienta un trimestre, pero en el pasado ha dado señales de confianza al sugerir cualitativamente un crecimiento continuo hacia adelante.

GTC: foco en GB300, líder en inferencia de modelos de razonamiento

Creemos que el principal objetivo de NVDA es convertirse en la opción de facto para la inferencia (frente a ASIC) en la nueva generación de modelos de razonamiento de IA de alto consumo de recursos (Grok 3 de xAI, o3 de OpenAI, Gemini Flash de Google, Anthropic Claude 3.7) que pueden utilizar 100 veces más recursos de procesamiento para algunas consultas desafiantes en comparación con los LLM tradicionales. Esperamos que GTC se centre en gran medida en la próxima variante de Blackwell, potencialmente llamada GB300 (mejores especificaciones de memoria y optimización de software). NVDA podría hablar sobre la línea de productos futuros (Rubin, Rubin Ultra inc., ópticas empaquetadas conjuntamente, 3 nm, cuántica, estaciones de trabajo/PC de IA, etc.), pero probablemente se centre en la inferencia de IA.