Bankinter construye ganadores globales en semiconductores

La tesis de semiconductores de Bankinter, firmada por el analista Juan Tuesta, parte de un punto clave: a pesar de los recortes vividos en octubre y noviembre, el sector ha demostrado en 2025 una resiliencia notable en términos de beneficios y flujos de caja. La cartera temática Buy&Hold que propone Bankinter, centrada en diez grandes nombres globales, acumula una revalorización cercana al +58% en el año, frente a un índice SOX que ronda el +35%, lo que refuerza la idea de que la selección de compañías y la disciplina de largo plazo han sido determinantes en un contexto de elevada volatilidad.

Según Juan Tuesta, las caídas recientes responden sobre todo a las dudas sobre la rentabilidad futura de las enormes inversiones en capacidad e infraestructura de IA, más que a un deterioro real de la demanda estructural de chips. Esto ha permitido que los múltiplos se normalicen, situando al sector en una zona de valoración razonable si se compara con su propia historia y con el resto del mercado estadounidense.

Reflexión de Capital Bolsa Partial:

Coincidimos con Bankinter y Juan Tuesta en que la corrección reciente se parece más a una fase de digestión de expectativas que a un fin de ciclo. Para el inversor, eso abre una ventana para reforzar posiciones en valores de calidad, siempre que se mantenga un enfoque selectivo y de largo plazo.

Crecimiento de beneficios y valoración: por qué Bankinter sigue positivo

En su análisis sectorial, Juan Tuesta recuerda que el consenso espera para el próximo año un crecimiento de beneficios del entorno de +15% para el conjunto de la bolsa americana. Ese porcentaje sube a aproximadamente +22% en el caso de la tecnología en general, pero se dispara a más del +35% cuando se mira específicamente a semiconductores. Es decir, hablamos de un segmento con una tasa de crecimiento del BPA muy superior a la media del mercado.

Al mismo tiempo, tras los recortes de otoño los múltiplos del sector se han ajustado de forma apreciable. De acuerdo con los datos recopilados por Bankinter, el conjunto de semiconductores cotiza en torno a un PER 2026 de 24,7x, prácticamente en línea con la media histórica de los últimos quince años, que ronda las 25x. Para Juan Tuesta, este equilibrio entre “crecimiento muy elevado” y “múltiplos normales para su propia historia” justifica mantener una visión positiva de cara a 2026, siempre que el inversor asuma el componente de volatilidad inherente al sector.

La cartera Buy&Hold de Bankinter: líderes globales y modelos diferenciales

La propuesta de Bankinter se articula alrededor de una cartera concentrada en diez grandes compañías: Nvidia, ASML, Qualcomm, AMD, Broadcom, ASMI, TSMC, Lam Research, Applied Materials y Micron. Según detalla Juan Tuesta, todas comparten tres rasgos esenciales: posición de liderazgo en su nicho, fuerte generación de cash flow y balances sólidos capaces de soportar ciclos de inversión intensivos.

Nvidia se mantiene como el emblema de la cartera: líder en tarjetas gráficas y aceleradores para centros de datos, ha convertido la demanda de chips para inteligencia artificial en un motor de beneficios extraordinario, con crecimientos de BNA superiores al 50% interanual. ASML, por su parte, domina el negocio de máquinas de litografía EUV, con una cuota de mercado que Juan Tuesta sitúa alrededor del 86% y con un plan a largo plazo que contempla márgenes brutos por encima del 50%.

En el terreno de la movilidad y las comunicaciones, Qualcomm sigue siendo, según Bankinter, el gran beneficiado del despliegue del 5G, con buena parte de sus ingresos ligados a chips para terminales Android y un crecimiento medio esperado de beneficios cercano al 16%. AMD, tradicionalmente asociada a PCs y gaming, ha ido pivotando hacia centros de datos y servidores, apoyándose en nuevos procesadores especializados en IA para ganar cuota en segmentos de mayor margen.

Banco de ideas de Bankinter:

Juan Tuesta subraya que nombres como Broadcom (semis y software de infraestructuras, con márgenes brutos en torno al 74%), ASMI (equipos para ensamblar chips) y TSMC (principal fundición del mundo, con más del 50% del mercado) permiten capturar no solo el crecimiento de la IA, sino también el de toda la cadena de valor: desde el diseño hasta la fabricación y el equipamiento de plantas.

Equipamiento y memoria: el ciclo de inversión también genera oportunidades

Más allá de los nombres vinculados directamente al diseño y la fabricación de chips lógicos, la tesis de Bankinter incluye a tres actores clave del equipamiento y la memoria: Lam Research, Applied Materials y Micron. Según explica Juan Tuesta, Lam Research y Applied Materials son proveedores de referencia de equipos y servicios para la industria, con fuerte exposición al mercado asiático y una base de clientes que incluye a jugadores de primer nivel como TSMC, Samsung, Intel o Micron.

En memoria, Micron aparece como una de las grandes apuestas del equipo de análisis. La compañía es uno de los principales fabricantes de chips DRAM para PCs y servidores, y ha comunicado al mercado unas perspectivas muy sólidas para los próximos años. Bankinter destaca que la adopción masiva de IA está provocando una fase de fuerte crecimiento en la demanda de memoria, lo que podría llevar a la industria a niveles récord en 2025–2026. A juicio de Juan Tuesta, Micron ofrece además unos ratios de valoración atractivos frente a la media del sector, algo poco habitual en una fase tan avanzada del ciclo alcista.

Riesgos, volatilidad y horizonte 2026

La tesis de Bankinter no ignora los riesgos. Juan Tuesta insiste en que se trata de un sector estructuralmente volátil, sometido tanto a ciclos de inversión extremos como a shocks de demanda ligados a géneros concretos de producto (PCs, smartphones, centros de datos, automoción, etc.). A corto plazo pueden aparecer nuevas dudas sobre la rentabilidad de las inversiones en IA, retrasos en pedidos de equipamiento o revisiones de capex por parte de los grandes clientes.

Sin embargo, la conclusión del informe es clara: con unas expectativas de crecimiento de beneficios muy superiores a la media del mercado, unos múltiplos que no se sitúan por encima de su historia y una cartera formada por líderes globales con balances muy robustos, Bankinter y Juan Tuesta mantienen una recomendación positiva sobre el sector de semiconductores en un horizonte de inversión hacia 2026, bajo una filosofía Buy&Hold.