Análisis de los valores de la Cartera Defensa de Bankinter: Leonardo, Indra, SAAB, BAE Systems

LEONARDO: Compañía líder en Italia que ofrece uno de los portfolios más completos y diversificados del sector. Entre las líneas de negocio destacan:

(i) Helicópteros, donde es uno de los líderes mundiales tanto en la parte civil como militar con el modelo AW139 como producto estrella. (ii) Sistemas Electrónicos destinados a defensa y seguridad, en la cual desarrolla radares, sensores optrónicos además de soluciones para plataformas terrestres, navales y aéreas. (iii) Aeronaves desarrollando y produciendo aviones militares como el Eurofighter. Y (iv) Ciberseguridad, aunque esta última únicamente representa ~4% de las ventas.

Además, Leonardo continúa expandiendo su portfolio a través de alianzas con diversas compañías del sector. Como por ejemplo la joint venture con Rheinmetall (LRMV) con el objetivo de crear un nuevo núcleo europeo para el desarrollo y la producción de vehículos militares de combate en Europa (más aun tras la adquisición del segmento del negocio de defensa de Iveco) o la alianza con Baykar para desarrollar sistemas aéreos no tripulados. El 30% del capital está controlado por el gobierno italiano. La compañía presentó un ambicioso plan estratégico para 2029 y las tasas esperadas de crecimiento (TACC BNA 24-27) son de del 13%.

INDRA: Compañía líder del negocio de defensa en España. El modelo de negocio se distingue principalmente en tres partes: (i) Defensa, desarrollando entre otros, sistemas de mando y control, defensa aérea y radares. Además, Indra está llevando a cabo adquisiciones para convertirse en el “campeón nacional de defensa en España” a través de compras como la de Hispasat o Tess Defense (la cual desarrolla los vehículos de combate VCR 8x8 Dragón). También participa en programas como en el Eurofighter o FCAS(cazas europeos). (ii) Consultoría tecnológica (Minsait) ofreciendo soluciones para banca, energía, salud, transporte, administraciones públicas. Y (iii) Tráfico aéreo donde controla ca. 33% del espacio aéreo a nivel mundial. Su plan estratégico 2030 es ambicioso, aunque en nuestra opinión alcanzable. Indra está participada en un 28% por la SEPI (gobierno español) y es la que cotiza a los múltiplos más bajos de todo el sector en Europa. Presenta una tasa TACC BNA 24-27 del 16% esperado por el consenso (+23,9% estimación BKT).

SAAB: Compañía de defensa centrada en: Aeronáutica (principalmente desarrollando el caza Gripen), Naval (submarino A26 o el sistema de combate naval 9LV), Sensores y radares (Sea Giraffe), sistemas de armas (RBS 70 NG, Carl-Gustaf M4) y simuladores de vuelo y combate militar. El 30% del capital está controlado por la familia Wallenberg a través de “Investor AB”. Las tasas de crecimiento esperadas (BNA TACC 24-27) son de +29%.

BAE SYSTEMS: Compañía que fabrica vehículos de combate y apoyo terrestre, cazas, ciberdefensa y sensores y sistemas electrónicos. Geográficamente las ventas están diversificadas por todo el mundo, siendo Europa y Estados Unidos los mercados principales y representando el 45% y 40%, respectivamente. Entre los aviones de combate de BAE figuran, el Hawk, el Tornado y el Eurofighter Typhoon de nueva generación. La compañía presenta una tasa TACC BNA 24-27 del 12%.