Las bolsas europeas con fuertes caídas ante la impresión de que no
¿Se puede evitar una salida de Grecia de la zona euro?
Fuertes caídas de las bolsas europeas hoy como reacción al escenario incierto que se presenta tras el resultado del referéndum griego del pasado domingo. El futuro del Eurostoxx 50 cae un -2,32%. El del Ibex 35 un -2,29%. DAX -1,52%. CAC 40 -2,1%. Mibtel -4%
La rentabilidad del 10 años español sube 16 pbs a 2,37%. La del italiano +13 pbs a 2,38%. La del portugués +23 pbs a 3,17%. La del alemán cae 2pbs a 0,77%
Las opiniones que se están conociendo sobre el escenario griego se agrupan en dos diferentes visiones: Aquellas que creen que el resultado de la consulta
obliga a los representantes de la UE a tener una postura más flexible
con Grecia, y aquellas que todo lo contrario. Entre las primeras
destacan obviamente las del gobierno griego, mientras que las segundas
están lideradas por representantes alemanes.
Hemos realizado
durante toda la jornada un análisis detallado de la crisis en Grecia y
de las distintas declaraciones que se han producido hoy. En este cierre
de mercado queremos resaltar dos análisis sobre la situación que creemos
de especial valor por su claridad y por los posibles escenarios que nos
dibujan:
Barclays afirmaba esta mañana que el escenario más
probable en la actualidad para Grecia es la salida de la zona euro:
"Alcanzar un acuerdo con el actual gobierno griego será extremadamente
difícil para los líderes de la UE, dado el rechazo griego a la última
oferta, y que unas concesiones para alcanzar el acuerdo serán difíciles
de vender a los ciudadanos de países como Alemania o España, cerca de
las elecciones generales.
- Los bancos griegos pueden perder su
patrimonio si la quita media en los colaterales es del 50%, lo que
implicaría unas pérdidas de más de 30.000 millones de euros. Esto puede
provocar que el Banco Central de Grecia tenga que emitir su propia
moneda."
Ante la pregunta si se puede evitar este default, Barclays afirma que sí. Hay dos posibilidades:
- Europa y Grecia podrían ponerse de acuerdo sobre un programa en los términos del FMI.
-
Si las condiciones financieras y económicas empeoran rápidamente, el
malestar social podría presionar al gobierno griego actual, provocando
que sea mas proclive al acuerdo. Este sería un escenario más perjudicial
que el primero.
JP Morgan por su parte dibujan los siguientes escenarios:
· 15% Probabilidades:
El mejor de los resultados es que el BCE aumentara el ELA, y diera el
tiempo suficiente para que se alcanzara un acuerdo. Pero a este
escenario es difícil darme más de un 15% de probabilidades.
· 25% Probabilidades: Si el ELA no se aumenta, la
presión por el deterioro de la economía griega puede ser tan fuerte que
Tsipras tendría que dimitir, y se forma un gobierno de Unidad en Grecia
con el que Europa llega a un acuerdo. Este escenario puede tener como
un 25% de probabilidades.
· 60% Probabilidades: El tercer escenario se
produce si el BCE no aumenta el ELA y van pasando los días sin acuerdo,
llevando a una situación caótica y a Grecia saliendo del Euro. Este
escenario puede tener tantas probabilidades como un 60%.
· Tono político: La primero que habrá que vigilar será el tono
político de ambos lados, que de primeras sonara algo conciliador.
Tsipras tiene previsto ir hoy a Bruselas para buscar ese acuerdo en 48h
del que hablaba, con unas características que el resto de la zona no va a
aceptar ni de lejos. Parece que Hollande y Merkel se reunirán hoy por
la noche, y que el Eurogrupo lo hará el martes. Posiblemente la Comisión
Europea y Francia estén dispuestos a retomar las negociaciones cuento
antes, pero habrá otros países a los que les va a costar más trabajo. En
el caso de Alemania, se supone primero el Bundestag tiene que darle
permiso a Schauble para que entre en esas negociaciones. El Bundestag ya
ha comenzado sus vacaciones de verano, así que deberían volver para que
pudieran votar. Se dice que anoche hubo una reunión entre el BCE, el
Banco De Grecia y el Ministro de Finanzas. Los países que tienen que
aprobar en sus Parlamentos la concesión de nuevas ayudas a Grecia no van
a tener prisa (ni muchas ganas) de hacerlo.
· ELA/BCE: El BCE tiene que tomar una decisión sobre el
ELA ya. Suponemos que decidirá "rolarlo" día a día, sin ampliar los
89bn€. Es muy complicado justificar que lo pueda aumentar sin un
acuerdo. Eso quiere decir, que si no se amplía, los bancos irán
rápidamente quedándose sin liquidez, y es posible que los pagos con
tarjetas de crédito y transferencias electrónicas comiencen a dejar de
utilizarse rápidamente en Grecia. La decisión del BCE es complicadísima,
y serán los políticos quienes la tomen. El 20 de Julio Grecia tiene
vencimientos con el BCE por valor de 3.5bn€, pero la fecha no tienen por
qué servir como límite especialmente, porque se pueden activar
mecanismos si parece que se están haciendo avances en la negociación
política (transferencia de los beneficios del SMP, un préstamo a corto
plazo del ESM, etc).
· Presiones: El Banco de Grecia y el Ministro de
Finanzas han formado un comité para priorizar los pagos a las
importaciones esenciales que se han desacelerado por problemas
logísticos. A los exportadores Griegos también se les están retrasando
los pagos, porque los compradores extranjeros no quieres mantener
balances en el sistema bancario griego. Todos estos problemas van a
multiplicarse en los próximos días. Lo que ocurra durante los próximos
días va a ser una carrera entre la presión política para que se consiga
un acuerdo y las implicaciones de los problemas en el sistema bancario
griego. El resultado es impredecible, y puede llevar tanto a que aumente
la presión para que el gobierno dimita, o que aumente el sentimiento
anti euro.
· Los problemas en el sistema bancario griego con los
que pueden limitar el tiempo que hay para negociar, quizá a unas semanas
máximo. Todo dependerá de si el BCE encuentra la forma de justificar el
incremento del ELA. Si la presión aumenta, cada vez serán más los que
internamente pidan un referéndum sobre la permanencia en el Euro, y el
gobierno empezara a verse obligado a utilizar "pagares" (que empezarán a
utilizarse con descuento). Si los funcionarios y pensionistas aceptan
esta forma de pago está por ver. La división y malestar entre la
población griega puede irá a más.
· NETO: El neto es que las probabilidades de que Grecia
salga del Euro han aumentado. Para evitar ese camino, el resto de la
región tiene que llegar a un acuerdo rápido, o el BCE tiene que ampliar
el ELA para dar tiempo para que se produzcan esas negociaciones sin que
se colapse el sistema de pagos del todo. Otra posibilidad es que Tsipras
se viera forzado a dimitir, y eso permitiera el acuerdo con Europa.
Pero en estos momentos el escenario base de nuestros economistas es que
Grecia acaba fuera del Euro.