La IA sostiene los máximos del mercado, pero la concentración aumenta el riesgo

El mercado estadounidense sigue avanzando con fuerza, apoyado en una combinación de resultados empresariales sólidos, revisiones al alza de beneficios y entusiasmo por la inteligencia artificial. Según Frances Yue, los inversores han dejado en segundo plano los riesgos asociados al conflicto con Irán y se han centrado en el fuerte aumento del gasto corporativo vinculado a la IA.

El movimiento ha sido rápido y contundente. El S&P 500, el Nasdaq Composite y el Russell 2000 cerraron el viernes en máximos históricos. Además, tanto el S&P 500 como el Nasdaq registraron sus mayores subidas porcentuales en cinco semanas desde 2020. La cuestión ahora no es si el mercado está fuerte, sino qué podría frenar esta racha.

El rally depende de unos pocos supuestos

La tesis alcista descansa sobre varios pilares muy concretos: que los beneficios empresariales sigan mejorando, que los márgenes se mantengan elevados y que el gasto en inteligencia artificial termine generando retornos suficientes. Mientras esas condiciones se cumplan, el mercado tiene argumentos para sostener la subida.

El problema es que esos supuestos no son inmunes al entorno macroeconómico. Para que la tendencia continúe, el conflicto en Oriente Medio debería resolverse antes de convertirse en una crisis económica más amplia. Si el petróleo sigue encareciéndose y presiona los rendimientos de los bonos, el impacto podría terminar llegando a los beneficios empresariales.

La mejora de beneficios está muy concentrada

Los beneficios del S&P 500 están sorprendiendo positivamente. Según FactSet, la tasa de crecimiento combinada de las ganancias del índice para el primer trimestre subió hasta el 27,1%, frente al 15% estimado una semana antes. Si se confirma, sería el mayor crecimiento interanual desde el cuarto trimestre de 2021.

Pero la mejora no está repartida de forma uniforme. Gran parte del avance procede de solo tres compañías: Alphabet, Amazon y Meta Platforms. Sus sorpresas positivas explicaron el 71% del aumento neto en dólares de los beneficios del S&P 500 durante la última semana.

Esto revela una vulnerabilidad clara: el índice parece más fuerte que la empresa media. De hecho, aunque el S&P 500 marcó máximos históricos, la acción mediana del índice cotizaba todavía un 12,9% por debajo de su máximo de 52 semanas.

La tecnología lidera las revisiones para 2026

Las revisiones de beneficios para 2026 también muestran una fuerte inclinación hacia los sectores vinculados a la IA. Tecnología de la información, servicios de comunicación y energía figuran entre los segmentos con mayores revisiones al alza, mientras que consumo básico, salud e inmobiliario muestran una evolución más débil.

En términos de expectativas de BPA, el sector tecnológico sigue siendo uno de los grandes beneficiados. La lógica del mercado es sencilla: si las compañías siguen invirtiendo en centros de datos, chips, redes y software de IA, las empresas situadas en esa cadena de valor deberían seguir capturando crecimiento.

El riesgo es que esa visión se vuelva demasiado dependiente de un número limitado de compañías y de una inversión que debe mantenerse a ritmos muy elevados para justificar las valoraciones actuales.

El mercado empieza a separar ganadores y perdedores

Dentro de las grandes tecnológicas, el mercado ya no compra todo de forma indiscriminada. Entre las integrantes de las Siete Magníficas que publicaron resultados recientemente, Alphabet fue una de las grandes vencedoras tras mostrar fortaleza en Google Cloud y disipar dudas sobre su capacidad para monetizar la IA.

En cambio, otros nombres sufrieron más presión. La lectura es importante: simplemente estar expuesto a las grandes compañías relacionadas con inteligencia artificial puede no ser suficiente. El mercado está empezando a distinguir entre las que convierten el gasto en IA en ingresos visibles y las que todavía tienen que demostrarlo.

El coste energético puede ser el próximo obstáculo

Uno de los principales riesgos para el ciclo de IA está en la energía. Los centros de datos requieren una enorme cantidad de electricidad, y el encarecimiento del petróleo por el conflicto con Irán puede aumentar la presión sobre los costes energéticos y sobre la planificación de nuevas infraestructuras.

El mercado está asumiendo que las grandes tecnológicas seguirán invirtiendo decenas de miles de millones de dólares cada trimestre en centros de datos, chips y equipos de red. Pero si los precios de la energía se mantienen elevados, ese gasto podría enfrentarse a mayores costes, retrasos o ajustes en los próximos trimestres.

Robert Haworth, de US Bank Asset Management Group, advierte de que el aumento de los costes energéticos puede convertirse en un obstáculo a corto plazo para el gasto en IA. La pregunta de fondo es cada vez más evidente: cómo suministrar suficiente energía para cumplir las ambiciones de la inteligencia artificial sin deteriorar los retornos esperados.

Qué podría frenar la racha alcista

El rally podría frenarse si falla alguno de sus pilares principales. Una desaceleración del gasto en IA, resultados más débiles en las grandes tecnológicas, petróleo persistentemente alto, subida de rendimientos de los bonos o deterioro de márgenes empresariales serían factores capaces de cambiar el tono del mercado.

También pesa la concentración. Si Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft o los semiconductores pierden tracción, el índice tendría más dificultades para seguir subiendo, porque buena parte del crecimiento agregado depende de ellos. La fortaleza del S&P 500 es real, pero no necesariamente amplia.

En resumen, el mercado alcista sigue vivo porque los beneficios acompañan y la inteligencia artificial mantiene un relato muy potente. Pero ese relato exige ejecución, inversión continua y costes energéticos manejables. Si alguno de esos elementos se deteriora, la racha podría perder fuerza rápidamente.