Bank of America ve un mercado de metales básicos más ajustado de lo que parece

Bank of America ve un mercado de metales más ajustado de lo que parece

Los inventarios mundiales de metales básicos ofrecen una imagen menos holgada de lo que sugieren las cifras generales. Según el último informe semanal de materias primas de Bank of America, el mercado continúa mostrando señales de tensión, especialmente en aluminio y cobre.

La entidad señala que la lectura de los inventarios difiere según cada metal. Sin embargo, en conjunto, las existencias apuntan a una oferta limitada y a una mayor vulnerabilidad ante nuevas interrupciones de producción o transporte.

Bank of America destaca que parte del aumento observado en algunos almacenes no responde a un verdadero exceso de oferta, sino a movimientos geográficos del metal y a la aparición de inventarios que antes no estaban registrados.

Los inventarios visibles no siempre reflejan un superávit real: en varios mercados se ha producido una simple transferencia de metal entre regiones y almacenes.

El aluminio sigue respaldado por unas existencias reducidas

El aluminio presenta uno de los escenarios más favorables. La producción mundial acumula una caída interanual del 0,2% en 2026, pese al aumento de la actividad en China.

La principal debilidad procede de Oriente Medio, donde la producción anualizada de junio descendió un 34,5% frente al mismo mes del año anterior. Esta región representa cerca del 10% de la oferta mundial, por lo que cualquier interrupción adicional podría tener un efecto significativo sobre el mercado.

Fuera de China, las existencias permanecen en la parte baja de sus rangos históricos. Los inventarios de la Bolsa de Metales de Londres también han descendido, en buena medida porque los consumidores han retirado las unidades de origen no ruso.

En China, las existencias aumentaron con fuerza a comienzos de año, pero empezaron a reducirse desde abril. Bank of America atribuye esta caída al aumento de las exportaciones, a una mejora de la demanda doméstica y a una mayor vigilancia de las autoridades sobre la producción que supera los límites oficiales.

La combinación de menor oferta fuera de China y bajos inventarios mantiene el riesgo de episodios de escasez y debería proporcionar soporte a los precios.

El aumento de los inventarios de cobre no implica un superávit

El cobre ofrece una lectura más compleja. Los inventarios globales han aumentado desde mediados de 2025, pero Bank of America considera que buena parte de este incremento responde a la transferencia de metal anteriormente no visible hacia almacenes registrados, principalmente en Estados Unidos.

La entidad estima que Norteamérica ha acumulado alrededor de 1,2 millones de toneladas de cobre. Este movimiento ha estado incentivado por la estructura de la curva de futuros del CME, que hace muy rentables las operaciones de financiación y almacenamiento.

El informe subraya que esta acumulación no demuestra la existencia de un exceso global de cobre. Al contrario, las importaciones estadounidenses han descendido en los últimos meses, lo que indica que resulta cada vez más difícil conseguir unidades adicionales.

Mientras tanto, los inventarios en China han caído con rapidez tras el incremento habitual previo al Año Nuevo chino. Las existencias de los consumidores continúan cerca de mínimos de varios años y el crecimiento de la producción refinada se ha frenado por la escasez de concentrados.

Para Bank of America, el equilibrio del mercado del cobre sigue siendo ajustado y el aumento de los inventarios estadounidenses no altera una visión fundamentalmente favorable para los precios.

El zinc muestra dos mercados muy diferentes

En zinc, la situación varía de forma significativa por regiones. Los inventarios están aumentando en China debido al crecimiento de la producción de las fundiciones, pese a la menor disponibilidad de mineral y a los bajos cargos de tratamiento.

Las compañías chinas están ganando cuota de mercado y desplazando a productores de otras regiones. Como consecuencia, el resto del mundo se enfrenta a un riesgo creciente de escasez de zinc refinado.

La reducción de las existencias en la Bolsa de Metales de Londres y el aumento de las órdenes de retirada indican que los consumidores continúan compitiendo por el metal disponible.

Bank of America considera que estas tensiones regionales pueden mantener los precios respaldados y favorecer nuevos episodios de fuerte presión compradora.

Indonesia empieza a corregir el exceso de níquel

El níquel también muestra señales de mejora después de varios años marcados por el exceso de oferta. La decisión de Indonesia de limitar la producción ha contribuido a reequilibrar el mercado.

Los balances globales entraron en déficit durante abril y mayo, mientras la producción indonesia se mantiene por debajo de sus máximos anteriores. Aunque los inventarios del LME continúan elevados, el crecimiento ininterrumpido de las existencias se ha detenido.

Bank of America considera que el níquel dependerá cada vez más de las decisiones de política industrial y de oferta adoptadas por los principales países productores.

Los riesgos de subidas bruscas no han desaparecido

El banco reconoce que existen elementos capaces de aliviar las tensiones, como el aumento de la producción en Indonesia, el exceso de capacidad en algunas fundiciones chinas o una normalización de la actividad en Oriente Medio.

Sin embargo, el nivel global de inventarios sigue siendo poco confortable. En aluminio y cobre, las existencias se encuentran ajustadas en relación con la demanda y buena parte del metal registrado no está necesariamente disponible en las regiones donde más se necesita.

La conclusión de Bank of America es que los metales básicos mantienen un soporte estructural. El aluminio y el cobre presentan el mayor riesgo de escasez, el zinc está condicionado por fuertes desequilibrios regionales y el níquel comienza a superar su prolongado exceso de oferta.